Renta 4 | Las bolsas europeas abren planas después de los días festivos, haciendo lectura de los numerosos datos de precios conocidos el viernes y de los datos de ciclo ayer lunes. Con los datos de inflación bastante en línea con lo previsto, el que más sorpresa ha causado ha sido el ISM manufacturero americano, al alza, devolviendo las TIRes a máximos de febrero (+10 pb a 4,7% el 2 años y 4,3% el 10 años) y con el dólar apreciándose a 1,07 vs euro. El oro tocó ayer nuevos máximos históricos (2.266 usd/onza), para moderar después ligeramente ante la reducción de probabilidad de bajada de tipos de la Fed en junio (55% tras el ISM), mientras la bolsa americana mostraba un comportamiento mixto, con ligeras caídas en S&P, ligeros avances en Nasdaq y el Russell de pequeñas compañías – 1%.

En cuanto a los datos en concreto, en Estados Unidos el deflactor del consumo privado subyacente de febrero se situó en línea con lo esperado, aun a pesar de la revisión al alza de los datos anteriores: +0,3% mensual (vs +0,5% anterior revisado al alza) y +2,8% i.a. (vs +2,9% anterior revisado al alza). Asimismo, el viernes habló Powell, reiterando que no hay prisa por recortar tipos, a la espera de nuevos datos que confirmen que la inflación se dirige a su objetivo del 2%.

También conocimos los IPCs de marzo en Francia (+2,3% vs +2,6%e y +3,0% anterior) e Italia (+1,3% vs +1,4%e y +0,8% anterior), con un tono mixto al moderarse en el caso francés, pero acelerarse en el italiano. Mientras que en Japón se publicó el IPC de Tokio de marzo: +2,6% general (vs +2,5%e y anterior) y +2,9% subyacente (vs +2,9%e y +3,1% anterior), niveles de precios coherentes con el inicio de normalización monetaria por parte del Banco de Japón, dejando atrás la política de tipos de interés negativos.

Por el lado de datos de actividad (indicadores adelantados de ciclo), este fin de semana se han publicado en China los PMI oficiales de marzo, que se sitúan por encima de lo esperado: manufacturero 50,8 (vs 50,1e y 49,1 anterior), servicios 53 (vs 51,5e y 51,4 anterior) y compuesto 52,7 (vs 50,9 anterior). Ayer conocimos el PMI manufacturero Caixin, en línea con las previsiones 51,1 (51e vs 50,9 anterior).

Por último, y como decíamos siendo el dato de mayor impacto en mercado, ayer tuvimos el ISM manufacturero americano, que sorprendió al alza en marzo recuperando niveles de expansión por primera vez desde octubre de 2022. Aunque sólo se sitúa ligeramente por encima de 50, en 50,3 (vs 48,3e y 47,8 anterior), el componente de nuevos pedidos 51,4 (vs 49,8e vs 49,2 anterior) ofrece una lectura más positiva. Empleo 47,4 (vs 47,5e y 45,9 anterior) y precios pagados 55,8 (vs 53e y 52,5 anterior).

De cara al resto de la semana contaremos con numerosas referencias de interés. Las principales serán los datos de inflación en Europa y el ISM de servicios y datos de empleo en Estados Unidos.

Así, en Europa destacamos la publicación del dato preliminar del IPC alemán del mes de marzo hoy martes, tanto en tasa anual (+2,2%e vs +2,5% anterior), como mensual (+0,5%e vs +0,4% anterior), día en que también el BCE dará a conocer sus expectativas de inflación de los consumidores a uno (+3,3% anterior) y tres años (+2,5% anterior) de febrero. Mañana miércoles estará protagonizado por los datos de IPC en la Eurozona, en tasa general anual (+2,5%e y +2,6% anterior) y mensual (+0,9%e y +0,6% anterior), así como la referencia de IPC subyacente (+3,0%e y +3,1% anterior). Unos niveles de inflación que se resisten a moderaciones adicionales de calado en tasa interanual y muestran aceleración en tasa mensual.

En Estados Unidos, atención al ISM de servicios (52,8e vs 52,6 anterior) el miércoles, también junto a sus componentes de precios pagados (58,6 anterior), nuevos pedidos (56,1 anterior) y empleo (48 anterior).

La otra referencia más relevante de la semana en Estados Unidos será el informe oficial de empleo del mes de marzo el viernes, que podría seguir mostrando un sólido mercado laboral: cambios en nóminas no agrícolas (200.000e vs 275.000 anterior), tasa de desempleo (3,8%e vs 3,9% anterior) y salarios medios por hora (+0,3%e vs +0,1% anterior en tasa mensual, i.a. +4,1%e vs +4,3% anterior). Como anticipo al informe oficial, conoceremos hoy las vacantes de empleo JOLTS de febrero (8,775 mln est. vs 8,863 mln anterior), la encuesta de empleo privado ADP (150.000e vs 140.000 anterior) el miércoles, y las peticiones semanales de desempleo el jueves.

En China, se publicarán el resto de PMIs Caixin del mes de marzo, de servicios (52,5 anterior) y compuesto (52,5 anterior) el miércoles.

Habrá pocas referencias a nivel corporativo en España, destacando únicamente la publicación de los resultados anuales de Greening.

Reiteramos nuestra visión de mercados. Aunque creemos que el binomio rentabilidad riesgo continúa siendo atractivo en un entorno de mejora del ciclo económico y donde se acercan las primeras bajadas de tipos, creemos que existen varios factores de riesgo que podrían determinar mejores puntos de entrada en las bolsas, como pueden ser: 1) Ajuste adicional de expectativas de recortes de tipos por parte del mercado, en base a unos datos de inflación que frenan su tendencia a la baja en un contexto de mejora de expectativas cíclicas; 2) Riesgos geopolíticos con implicaciones alcistas en inflación (situación en Oriente Próximo, Mar Rojo); 3) CRE (commercial real estate) en EE.UU.