Renta 4 | Apertura tímidamente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,3%, futuros S&P +0,4%) apoyada por una nueva ampliación del alto el fuego por parte de Trump, que extiende el plazo para negociar con Irán otros 10 días, hasta el 6 de abril.

Sin embargo, el optimismo sigue siendo cauto, en tanto en cuanto mañana se cumple 1 mes del inicio de la guerra en Irán, y su fecha de finalización es aún muy incierta (Trump habla ahora de 4-6 semanas), teniendo en cuenta la falta de disposición de Irán a negociar y que Estados Unidos estaría barajando enviar 10.000 soldados adicionales a Oriente Medio. Estas noticias, a pesar de la ampliación del “deadline” a Irán, hacen que el Brent repunte hoy +1% a 109 dólares/barril tras ayer +6%. Un repunte que vino acompañado ayer de subida de TIRes, tanto en Estados Unidos (2 años +10 pb, 10 años +8 pb) como en Alemania (2 años +11 pb, 10 años +12 pb).

Por su parte, Irán, a la amenaza ayer de Trump de mayores acciones militares e instarle a negociar “antes de que sea demasiado tarde”, reiteró sus 5 condiciones para finalizar la guerra: 1) total parada de las agresiones de Estados Unidos-Israel, 2) implementación de mecanismos concretos que impidan nuevos ataques, 3) definición clara de reparaciones de guerra, 4) fin a la guerra en todos los frentes y para todos los grupos involucrados en la región, y 5) reconocimiento internacional y garantías a la autoridad de Irán sobre el Estrecho de Ormuz.

Consideramos que para una recuperación sostenida de las bolsas es necesario ver avances reales en las negociaciones de paz y una reapertura del Estrecho de Ormuz que permita una progresiva recuperación de los flujos de energía y con ello modere sus precios.

Hoy la atención en el plano macroeconómico estará en España, donde se espera un fuerte repunte en el IPC preliminar de marzo en tasa general (+3,6%e vs +2,3% anterior) por el impacto del mayor coste energético, mientras que la tasa subyacente se mantendría contenida (+2,8% vs +2,7% anterior). Por su parte, el BCE publicará sus expectativas de febrero para el IPC en la Eurozona a 1 año (+2,8%e vs +2,6% anterior) y a 3 años (+2,7%e vs +2,6% anterior).

A nivel de bancos centrales, destacamos de ayer el giro “hawkish” del Banco de Noruega, tras mantener tipos sin cambios en el 4%, en línea con lo esperado, pero revisando al alza sus previsiones de tipos a +25/+50pb hasta 4,25-4,5% en 2026, en línea con lo que descuenta el mercado, y vs la estabilidad prevista antes de la guerra y -25 pb apuntado en dic-25. Este movimiento (incluso se llegó a discutir una subida en la reunión de ayer) se debe a una inflación superior a la prevista, incluso antes del conflicto (presión al alza en alquileres, salarios) y que lleva a revisar al alza el IPC general 2026 (+1 pp a +3,4%), subyacente +0,6 pp a +3,3%, mientras se mantiene PIB sin cambios para 2026 (+1,2%) pero se revisa a la baja para 2027 (-0,2 pp) y 2028 (-0,6 pp).

Por su parte, la OCDE actualizó ayer sus previsiones, con revisión al alza en IPC 2026, que en el conjunto de la OCDE crecería +4% (+1,2 pp vs +2,8% previsto en dic-25). Las revisiones son especialmente significativas para Reino Unido (+1,5 pp a +4%,el más afectado por su dependencia energética y falta de capacidad de almacenamiento), Estados Unidos (+1,2 pp a +4,2%, no sólo por la guerra, sino también por un mercado laboral sólido y la presión al alza de los aranceles) y Eurozona (+0,7 pp a +2,6%). Las revisiones son también sustanciales en grandes consumidores de energía como China (+1 pp a +1,3%) e India (+1,7 pp a +5,1%). De cara a 2027, espera moderación del IPC de la OCDE a +2,6% (+0,5 pp vs estimación anterior).

Por el contrario, en términos de crecimiento, las revisiones son más moderadas, de hecho se mantiene el PIB 2026e para el conjunto de la OCDE (sin la guerra, se habría revisado al alza en +0,3 pp), aunquesí hay recorte de estimaciones para Reino Unido en 2026 (-0,5 pp a +0,7%), Alemania (-0,2 pp a +0,8%) y -0,2 pp en Francia e Italia (hasta +0,8% y +0,4% respectivamente) y España sólo -0,1 pp (hasta +2,1%), y con la vista puesta en la duración de las disrupciones provocadas por la guerra en Oriente Medio. A destacar la revisión al alza en el caso de Estados Unidos (+0,3 pp a +2%).

En términos de política monetaria, la OCDE espera, asumiendo un impacto temporal de los mayores precios energéticos, que tanto Fed como Banco de Inglaterra mantengan tipos de interés en 2026 (vs previsiones de mercado de tipos estables para la Fed y +75 pb para el BoE, visión que la OCDE no comparte en el caso del Reino Unido al no descartar una recesión ante el shock energético), mientras que el BCE subiría +25 pb en 2T26 para asegurarse de que las expectativas de inflación se mantienen bajo control.Asimismo, advierte contra elevadas ayudas que incrementen aún más la deuda, que deberían ser temporales e ir sólo dirigidas a los hogares más necesitados y a firmas viables.