Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | En una sesión de escaso volumen de contratación, los principales índices europeos terminaron con importantes avances, en una jornada en la que fueron de menos a más, cediendo no obstante algo de lo ganado en la última hora de la sesión, lastrados por el giro a la baja que dieron los índices de Wall Street tras la apertura de este mercado. 

Así, y tras la publicación en la Zona Euro y en el Reino Unido de las lecturas finales de mayo de los índices adelantados de actividad del sector de las manufacturas, los PMIs manufacturas, que vinieron a confirmar que el sector se está expandiendo en la mayoría de las principales economías europeas a los ritmos mensuales más elevados de la historia de los índices, los inversores apostaron sin atisbo de dudas por los valores/sectores más ligados al ciclo económico, especialmente por los de materiales industriales minerales, los del sector del automóvil, los de ocio y turismo y los de la energía, que fueron los que mejor comportamiento mantuvieron durante la jornada. En sentido contrario, fueron los valores de corte más defensivo, como los del sector de la sanidad, las utilidades, los de las telecomunicaciones o los de alimentación los que se quedaron más rezagados. Quizás lo más llamativo fue que, en una sesión en la que en las bolsas los valores de corte cíclico sobresalieron por su gran comportamiento, al descontar los inversores fuertes crecimientos de las economías desarrolladas en el 2S2021, así como un importante repunte de la inflación, los bonos también tuvieron un buen día en las principales plazas europeas, lo que permitió un ligero descenso de sus rentabilidades, lo consideramos algo contradictorio y de difícil explicación. 

En Wall Street, donde también fueron los valores de corte más cíclico, encabezados por los del sector del petróleo y del gas, los que mejor lo hicieron junto con los valores de pequeña capitalización, los bonos cedieron terreno y sus rentabilidades repuntaron, con los inversores nuevamente preocupados por la inflación. Así, los índices adelantados de actividad del sector de las manufacturas estadounidense, el PMI y el ISM, que igualmente confirmaron que el sector está expandiéndose a ritmos mensuales récord, también mostraron como las presiones inflacionistas siguen creciendo en las cadenas de producción como consecuencia de tres factores: i) el aumento de los precios de muchas materias primas; ii) los cuellos de botella en las cadenas de suministros; y iii) la falta de trabajadores cualificados para cubrir las vacantes, que está provocando aumentos en los costes laborales de muchas empresas, que tienen que pagar más para conseguir cubrir los puestos de trabajo ofertados. Aunque la situación es menos preocupante en Europa, también en este mercado las presiones inflacionistas son relevantes en las cadenas productivas. 

Por otro lado, cabe destacar el buen comportamiento que ayer tuvo el sector de la energía en las bolsas europeas y estadounidenses, impulsado por el fuerte repunte del precio del crudo, que se situó al cierre de la jornada a su nivel más alto desde el mes de octubre de 2018. Los principales factores que están impulsando al alza el precio de esta materia prima son dos, principalmente: i) las expectativas de que la demanda de crudo aumente con fuerza en el 2S2021, a medida que avancen los procesos de reapertura de las economías, incremento de la demanda que la OPEP cuantifica en 6 millones de barriles al día; y ii) el hecho de que los inventarios de crudo mundiales, que crecieron exponencialmente tras el inicio de la crisis sanitaria, estén a punto de situarse por debajo de su media histórica, y ello a pesar de que la OPEP+ está aumentando poco a poco sus producciones. El repunte del precio del crudo es otro factor inflacionista a tener en cuenta y que puede provocar que, finalmente, el aumento de la inflación no sea tan transitorio ni benigno para la economía como vienen defendiendo los bancos centrales. 

Hoy, y tras el cierre mixto que experimentaron ayer los principales índices bursátiles de Wall Street, esperamos que las bolsas europeas abran sin tendencia definida y sin grandes variaciones, en una sesión que presenta una agenda macro muy “ligera”, en la que únicamente destaca la publicación en Alemania de las cifras de ventas minoristas del mes de abril y en la Zona Euro del índice de precios de la producción (IPP) del mismo mes. Ante la falta de referencias de calado, los inversores en Europa estarán muy pendientes del comportamiento de los futuros de los índices estadounidenses, primero, y de la tendencia con la que abre Wall Street, después. En principio esperamos que hoy los volúmenes de contratación vuelvan a ser reducidos, en línea con lo sucedido ayer.