Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Tras una semana en la que los inversores en Europa y Estados Unidos aprovecharon los recientes fuertes repuntes de muchos valores y de la mayoría de los índices para realizar beneficios, siendo la principal “excusa” para ello la determinación de los bancos centrales en su lucha contra la inflación y los síntomas de que las reiteradas subidas de tipos ya están empezando a pasar factura al crecimiento económico de algunos países, los inversores afrontan la última semana del semestre procesando lo que parece haber sido un fallido intento de motín en Rusia, algo que, de haber seguido adelante podría haberse convertido en un importante factor de desestabilización a nivel global. Si bien la debilidad interna del régimen soviético puede ser interpretada como positiva para el devenir de la guerra en Ucrania, una Rusia “fuera de control” y en manos desconocidas entendemos que puede ser mucho más peligrosa para la estabilidad geopolítica mundial, incluso de lo que es en la actualidad bajo el mandato del presidente Putin. En principio, el “motín” parece haber sido controlado, aunque habrá que estar muy atentos a los acontecimientos en el país y a la respuesta de Putin, que podría querer demostrar de alguna forma en los próximos días su “fortaleza”.

Por otra parte, y centrándonos en los factores que vienen “moviendo” los mercados en las últimas semanas, señalar que el “tono duro” que han transmitido los bancos centrales en las últimas dos semanas no debe sorprender a nadie. La inflación se les fue de las manos hace mucho tiempo y su objetivo debe ser doblegarla, incluso a costa de penalizar el crecimiento económico en el corto plazo. La gran duda de los inversores sigue siendo si serán capaces de lograrlo provocando únicamente un “aterrizaje suave” de las principales economías desarrolladas o si, por el contrario, se verán forzados para ello a provocar una recesión mayor. Nosotros seguimos siendo relativamente positivos, ya que pensamos que el proceso de alzas de tipos podría estar muy cercano a finalizar tanto en Estados Unidos como en la Eurozona, mientras que las principales economías de estas regiones se están mostrando más resistentes de lo que en un principio podría esperarse. La duda es hasta qué punto las bolsas han descontado ya este escenario y si no han ido demasiado lejos en este proceso.

Para poder determinarlo creemos que la temporada de publicación de resultados trimestrales que comienza en unas semanas en Estados Unidos y en Europa puede ser clave ya que, además de proporcionar información sobre cómo están comportándose los resultados de las distintas empresas por ahora, nos servirá para conocer las expectativas de las mismas para lo que resta de ejercicio. Si las cifras que publican las compañías y sus expectativas son tan sólidas como las que dieron a conocer en su mayoría en el 1T2023, vemos aún recorrido al alza en las bolsas. De no ser así, puede que lo mejor para los mercados de valores en 2023 haya ya quedado atrás.

Centrándonos en la semana que hoy comienza, concretamente en la agenda macroeconómica de la misma, señalar que lo más relevante desde nuestro punto de vista será la publicación en los últimos días de la semana y en las principales economías de la Eurozona y en la región en su conjunto de las lecturas preliminares de la inflación del mes de junio. Unas cifras que muestren que esta variable sigue moviéndose en la “buena dirección” serán bien acogidas por los inversores, mientras que, por el contrario, cualquier paso atrás de esta variable en su proceso de moderación generará nuevas tensiones en los mercados. En ese sentido, señalar que habrá que estar especialmente atentos al comportamiento de la inflación subyacente, que es la que más preocupa a los bancos centrales y que, por ello, será la que determine con su evolución sus próximos movimientos en materia de tipos de interés.

Hoy, y para empezar la semana, y en lo que a la agenda macroeconómica hace referencia, señalar que se darán a conocer en Alemania los índices que elabora el instituto IFO sobre el clima empresarial en el país, correspondientes al mes de junio, índices que, en principio, se espera muestren un ligero deterioro tanto en lo que hace referencia a la percepción que tienen las empresas del estado actual de la economía alemana como de sus expectativas con relación a la misma. A la espera de la publicación de los mencionados índices, esperamos que hoy las bolsas europeas, tras varias sesiones consecutivas de recortes, abran entre planas o ligeramente al alza, en un ambiente de escasa actividad, con los inversores en todo momento muy pendientes del comportamiento de los principales índices estadounidenses; primero de sus futuros y posteriormente de la tendencia que adoptan cuando abran esta tarde. También habrá que estar atentos al comportamiento del precio del crudo, sobre todo tras el “motín” fallido en Rusia, aunque, por el momento, y en los mercados asiáticos, su comportamiento está mostrando bastante estabilidad.