El repunte ‘transitorio’ de la inflación no es suficiente para el que la Fed tensione su discurso

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Renta 4 | Apertura sin apenas movimientos en las plazas europeas en una jornada protagonizada por la reunión de la Fed, que esperamos que mantenga por el momento su discurso acomodaticio. En el plano macro, Reino Unido mostrará aceleración en su inflación en mayo, aunque en niveles controlados (+1,8%e general, +1,5%e subyacente). 

La cita principal del día será la reunión de la Fed, donde esperamos mantenimiento de tipos (0-0,25%) y paciencia respecto a la retirada de estímulos. Si bien es cierto que la fuerte subida de la inflación en mayo (+5% i.a. en tasa general) podría llevar a pensar en un cambio del forward guidance, empezando a hablar del inicio de retirada de los estímulos monetarios, la debilidad mostrada por los datos de empleo (dos meses consecutivos decepcionando) apuntan a que es previsible que la Fed espere a reuniones posteriores y que por el momento mantenga su discurso dovish, reiterando la idea de que la inflación se irá moderando a medida que avance el año y vayan desapareciendo los efectos base. En la misma línea, los indicadores más adelantados de ciclo apuntan a cierto techo en el ritmo de crecimiento tras los fuertes avances desde mínimos hasta niveles superiores a los pre-pandemia. 

Corroborando esta idea tenemos la reacción del mercado al dato de IPC, con caída en TIRes hasta mínimos de tres meses, posiblemente también por cierre de cortos, no siendo suficiente el repunte (transitorio) de inflación para generar un discurso más tensionador de la Fed hoy y que probablemente habrá que esperar a agosto (Jackson Hole, 27-28 agosto) o incluso al último cuatrimestre del año, en función de lo rápido que el empleo muestre una mejora adicional sustancial. El mercado descuenta que la reducción de compras de deuda se inicie en 2022 y los más optimistas esperan la primera subida de tipos a finales de 2023 (+25 pb) y otros +50 pb en 2024, aunque el último dot plot de la Fed apuntaba a 2024 como fecha de inicio de las subidas de tipos, por lo que no descartamos que se pueda adaptar al mercado e incluir la primera subida en 2023.