J. J. Fdez-Figares (Link Securities) | En la semana que hoy comienza en los mercados financieros europeos y estadounidenses serán los bancos centrales los que centren toda la atención de los inversores y, muy probablemente, determinen con sus decisiones y comentarios las estrategias de inversión de muchos de ellos tanto a corto como a medio plazo. Así, en los próximos días la Reserva Federal (Fed) estadounidense, el BCE y el Banco de Inglaterra (BoE) celebrarán las últimas reuniones del presente ejercicio de sus respectivos comités de política monetaria. Si bien no esperamos que ninguno de los tres organismos vuelva a incrementar sus tipos de interés de referencia, dado que damos por hecho que todos ellos, de momento, han dado por finalizado el proceso de alzas, está por ver cómo comunican sus próximos movimientos y si lo que dicen está o no en consonancia con lo que esperan actualmente los mercados.
Comenzando por la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed, el FOMC, que comienza mañana y finalizará el miércoles, señalar que la reciente evolución de la inflación y el ligero enfriamiento del mercado laboral en EEUU, que está conllevando una paulatina desaceleración del incremento interanual de los salarios, nos hace estar casi seguros de que el banco central estadounidense ha acabado con las alzas de tipos. No obstante, si bien los mercados anticipan que la Fed podría comenzar a bajar sus tasas tan pronto como a finales del mes de marzo y que a lo largo de 2024 reducirá las mismas en, al menos, 125 puntos básicos, nosotros no lo tenemos tan claro. El hecho de que la economía estadounidense esté resistiendo mucho mejor de lo esperado, sobreponiéndose tanto a la elevada inflación como a la política monetaria restrictiva del banco central, nos hace pensar que es muy factible que la Fed “aguante” sin bajar sus tasas de interés de referencia todo el tiempo que pueda, al menos hasta que esté totalmente segura de que la inflación se dirige hacia su objetivo del 2%. Habrá que estar, por tanto, muy atentos al nuevo cuadro macroeconómico que dé a conocer la Fed el miércoles y, sobre todo, a lo que “dibujen” en materia de tipos de interés los miembros del FOMC en el diagrama de puntos. Si lo que indican en el mismo dista mucho de lo que descuentan actualmente los mercados de bonos y de acciones, podemos asistir a una pequeña corrección en los mismos, especialmente en los primeros. En ese sentido, señalar que no creemos que los miembros del FOMC estén especialmente “contentos” con las fuertes caídas que han experimentado los rendimientos de los bonos en el último mes, por lo que esperamos un mensaje tendente a “duro” por parte del comité y de su presidente, Jerome Powell, en la rueda de prensa posterior a la finalización de la reunión del FOMC.
En lo que hace referencia al BCE, señalar que el organismo reúne a su Consejo de Gobierno el próximo jueves. En principio, y al igual que la Fed, esperamos que el BCE mantenga sus tasas de interés de referencia sin cambios, aunque no tenemos muy claro si en su comunicado y en la rueda de prensa que mantendrá tras la reunión la presidenta de la institución, la francesa Christine Lagarde, el BCE dará oficialmente por acabado el proceso de alzas de tipos. Entendemos que, al igual que en el caso de los miembros del FOMC, los del Consejo de Gobierno del BCE no deben estar demasiado satisfechos con el comportamiento reciente de los rendimientos de los bonos, que se han relajado mucho, ya que ello les dificulta su lucha contra la inflación, inflación que, si bien se ha venido comportando mejor de lo esperado, sigue lejos de su objetivo del 2%. Es por ello que no esperamos que el BCE dé “oficialmente” por acabado el proceso de alzas de tipos, ligando el mismo a los datos macroeconómicos que se vayan publicando, aunque la debilidad de la economía de la Eurozona, que está presta a entrar en una leve recesión, pensamos que restará credibilidad a lo que intenten comunicar desde el BCE. En principio, los mercados esperan que el organismo comience a bajar sus tipos de interés de referencia en marzo, algo que dependerá, y mucho, de cómo evolucione la inflación en los próximos meses. Habrá que estar también pendientes del nuevo cuadro macroeconómico que presente el BCE, en el que esperamos revise a la baja tanto el crecimiento económico como la inflación.
Por último, señalar que el BoE también reúne el jueves 14 de diciembre a su comité de política monetaria. El hecho de que la economía del Reino Unido se esté comportando ligeramente mejor de lo esperado y que la inflación, aunque ha bajado, siga siendo la más elevada de entre las grandes economías desarrolladas, nos hace estar casi seguro de que el BoE apostará por dejar la puerta abierta a nuevas alzas de tipos, de considerarlo necesario para alcanzar el objetivo de inflación del 2%. Por tanto, y de momento, no esperamos “concesiones” a los mercados por parte de la máxima autoridad monetaria británica. De hecho, los mercados no esperan la primera bajada de los tipos de interés de referencia por parte del BoE hasta bien entrado el próximo verano.
Por tanto, en los próximos días podremos comprobar si lo que vienen descontando los inversores, que se ha plasmado en las fuertes alzas recientes, tanto de los mercados de bonos como de acciones, está o no en sintonía con lo que pretenden hacer en materia de política monetaria los bancos centrales. En nuestra opinión, el riesgo de que muchos inversores queden defraudados con lo que digan los bancos centrales es elevado. Otra cosa distinta es cómo reaccionen los mercados, aunque si el mensaje de las autoridades monetarias dista mucho del esperado por los inversores, no descartamos que se produzca, como hemos señalado antes, una pequeña corrección, especialmente en los mercados de bonos.
Para empezar la semana, esperamos que HOY los principales índices de las bolsas europeas abran sin grandes cambios, probablemente ligeramente al alza, con los inversores a la espera de acontecimientos, en una jornada en la que las agendas macroeconómica y empresarial son muy livianas. Señalar, por otra parte, que las bolsas asiáticas han cerrado el día de forma mixta, con las chinas recuperando algo del terreno cedido al comienzo de la jornada, sobreponiéndose de este modo al hecho de que los datos de inflación y del índice de precios de la producción (IPP) de noviembre, publicados el pasado sábado, apuntan a que la economía de China ha entrado en deflación. Por lo demás, señalar que esta madrugada tanto los bonos como el dólar se muestran estables y que el precio del crudo ha comenzado el día con ligeros ascensos, intentando consolidar de esta forma los avances del pasado viernes.
