Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Tras el rebote experimentado durante la última semana de mayo, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses volvieron a ceder terreno la semana pasada, lastrados por el temor de los inversores a que el proceso de retirada de estímulos monetarios por parte de los bancos centrales impacte muy negativamente en el crecimiento económico de las principales economías desarrolladas. En este entorno de mercado las “buenas noticias” macroeconómicas, como fueron los datos de empleo estadounidenses de mayo, publicados el viernes, tuvieron una negativa acogida por parte de los inversores en los mercados de bonos y de renta variable estadounidenses, ya que alejan la posibilidad que se venía barajando de que la Reserva Federal (Fed) “levantase el pie del acelerador” e hiciera una pausa en su proceso de subidas de los tipos de interés oficiales.
En este sentido, esta semana los inversores dispondrán de información de primera mano cuando el jueves se reúna el Consejo de Gobierno del BCE. Si bien no se esperan cambios en los principales parámetros de la actual política monetaria del banco central de la Eurozona, sí se espera que la institución aclare cuáles van a ser sus movimientos una vez que en julio finalicen sus programas de compras de activos. Los inversores estarán muy atentos a lo que diga su presidenta, la francesa Christine Lagarde, en la rueda de prensa posterior a la reunión del Consejo, en la que es muy probable que confirme que los tipos de interés oficiales comenzarán a subir en julio. Lo relevante, no obstante, es conocer a qué ritmo lo harán y cuál es el objetivo de “neutralidad” que maneja el BCE, nivel en el que las tasas de interés oficiales, “en teoría”, ni lastran ni impulsan el crecimiento económico. La semana pasada se habló mucho en los mercados de la posibilidad de que el BCE acelere el proceso de subidas de tipos dado que la inflación en la región sigue sin alcanzar su pico y continúa marcando nuevos récords cada mes. Cabe destacar que incluso se llegó a hablar de la posibilidad de que la primera alza de los tipos oficiales en la región fuera a ser de 50 puntos básicos, algo que, a pesar de que no lo podemos descartar por completo, no creemos que vaya a ser así. No obstante, cabe recordar que el principal y único “mandato” del BCE es el control de las expectativas de inflación, algo en lo que, de momento, no está teniendo mucho éxito. Es evidente que, y este es el temor de los inversores, si el BCE se ve forzado a subir sus tasas oficiales a un ritmo superior de lo esperado, las condiciones de financiación en la región se van a endurecer y ello terminará pasando una “dura factura” al crecimiento económico de las principales economías de la Eurozona, en especial de aquellas que, como la española, presentan importantes desequilibrios, con elevados déficits públicos y niveles de deuda poco manejables.
Si bien consideramos que la reunión del Consejo de Gobierno del BCE puede ser clave para el devenir de los mercados de renta fija y de renta variable europeos en el corto plazo, la publicación el viernes en Estados Unidos del IPC del mes de mayo también creemos que lo será. En principio se espera que tanto la tasa de crecimiento interanual del IPC estadounidense como de su subyacente se hayan moderado en el citado mes con relación a las alcanzadas en abril lo que, de confirmarse, podría interpretarse como que esta variable habría tocado su techo del actual ciclo económico. De ser así, creemos que la reacción de los inversores será positiva. En sentido contrario, si la inflación estadounidense de mayo es superior a la esperada por los analistas, las bolsas estadounidenses y, por simpatía, las europeas, volverán a tensionarse.
Hoy, en principio, esperamos que las bolsas europeas abran al alza, animadas por las noticias que llegan desde China, donde las autoridades continúan levantando las restricciones en muchas ciudades, especialmente en Shanghái y Pekín, lo que debería servir para relanzar el crecimiento económico en el país, el cual se ha visto muy penalizado por los dos meses de confinamientos y restricciones impuestas por el gobierno comunista chino para intentar frenar la última ola del Covid 19 que ha experimentado el país. En ese sentido, destacar que hoy se ha publicado el índice adelantado de actividad del sector servicios de China, el PMI que elabora Caixin, correspondiente al mes de mayo, que ha seguido mostrando contracción intermensual de la actividad en el sector, aunque a un menor ritmo que en abril.
Por lo demás, comentar que tanto la agenda macroeconómica del día como la empresarial son hoy muy livianas, por lo que la principal referencia para los inversores en las bolsas europeas serán los futuros de los principales índices bursátiles estadounidenses y los rendimientos de los bonos soberanos, rendimientos que en la última semana han vuelto a repuntar con fuerza, al igual que lo han hecho las primas de riesgo de los países de la periferia del euro, incluida la de España.
