El IPC de mayo en EEUU podría seguir confirmando que ya ha alcanzado el techo de inflación (8,2%e vs 8,3% en abril)

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Renta 4 | Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,7%), capitalizando la reapertura de Pekín y con mejora en los PMIs Caixin de mayo en China: servicios 41,4 (vs 46,2e y 36,2 anterior) y compuesto 42,2 (vs 37,2 anterior), aunque aún en zona de contracción, siendo la consistencia de esta mejora dependiente de cómo evolucionen los casos Covid en tanto en cuanto es previsible que se mantenga la política de tolerancia cero.

Los futuros americanos recuperan esta mañana (+0,7%), tras un sólido dato de empleo americano el pasado viernes (nóminas no agrícolas superando expectativas, salarios moderándose) que no fue bien recibido por Wall Street (S&P -1,6%, Nasdaq -2,7%).

La semana entrante varias serán las referencias de interés a tener en cuenta, destacando la reunión del BCE (jueves) y el IPC americano (viernes).

No esperamos movimientos en la reunión del BCE pero sí que confirme el calendario de actuación para los próximos meses, con una progresiva normalización de la política monetaria para hacer frente a un escenario de muy elevada inflación en la Eurozona (8,1% general y 3,8% subyacente vs objetivo 2%) que no parece que se vaya a resolver con rapidez a la luz del embargo al crudo ruso, el elevado precio de los alimentos y el hecho de que las empresas estén trasladando el incremento de costes a precios de venta. Así, esperamos que las compras del APP concluyan a principios de julio, aunque hay rumores de un posible nuevo programa de compra de deuda para apoyar a estados miembros como Italia en caso de subida descontrolada de las TIRes. En cuanto a los tipos, podrían empezar a subir en la reunión del 21-julio. ¿La cuantía? 25 o 50 pb, en función de cómo evolucione la inflación. De momento, Lagarde parece más partidaria de subir poco a poco (+25pb en julio y septiembre), aunque habrá que ver cómo sigue para entonces la inflación, con el mercado otorgando una probabilidad del 70% a que la subida sea de +50 pb. Desde Renta 4 Banco esperamos en principio +25pb en julio y otros +25 pb en septiembre y probablemente otros +25 pb en el último trimestre, pero consideramos que será bastante data-dependiente. En cualquier caso, el BCE tiene que aprovechar la ventana de oportunidad que se le abre ahora y llevar el tipo de depósito al menos a 0% en dic-22 (vs actual -0,5% y mercado descontando +0,50%) antes de que la economía se desacelere demasiado en el actual contexto bélico (shock energético y de alimentos) y de problemas en las cadenas de producción. El tipo neutral, según distintos miembros del BCE, se situaría entre 1% y 2%.

En el plano macro, la semana entrante tendremos la actualización de perspectivas de la OCDE (miércoles), previsiblemente a la baja en línea con otros organismos en el actual contexto de conflicto bélico en Europa, retirada acelerada de estímulos monetarios en EEUU y política de cero Covid en China. En cuanto a los datos más relevantes, destacamos en EEUU el IPC de mayo, que podría seguir confirmando que ya habríamos alcanzado el techo de inflación, tanto a nivel general (8,2%e vs 8,3% en abril y máximo 8,5% en marzo) como subyacente (5,9%e vs 6,2% en abril y máximo 6,5% en marzo). Por su parte, la confianza consumidora de la Universidad de Michigan preliminar de junio podría frenar su caída del último año. Interesantes serán también las referencias en China, aparte de los PMIs Caixin conocidos hoy, también conoceremos en el gigante asiático datos de balanza comercial y precios de mayo (IPP, IPC), previsiblemente consistentes con nuevos estímulos monetarios para impulsar una deteriorada economía ante los confinamientos impuestos para frenar el Covid.

En España, dos serán las principales citas de los inversores: resultados trimestrales de Inditex (miércoles) y reunión del Comité Técnico del Ibex (jueves), donde esperamos que Acciona Renovables sustituya a Almirall (40% más de volumen negociado y cumple el criterio del 0,3% de la capitalización bursátil promedio del Ibex en el periodo) y Logista podría sustituir a CIE Automotive (9% más de volumen negociado, cumple 0,3%).