J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | Ayer continuaron los recortes en los mercados de valores europeos y estadounidenses, con sus principales índices cerrando la jornada con sensibles caídas, que llevaron a la mayoría de ellos a marcar sus niveles más bajos desde los mínimos de marzo, cuando se produjo una importante crisis de confianza en el sector bancario estadounidense. Detrás de la debilidad actual de la renta variable, además de las tensiones geopolíticas, que van en aumento, está el hecho de que los rendimientos de los bonos siguen marcando día a día nuevos máximos multianuales. Así, Ayer la rentabilidad del bono con vencimiento a 10 años estadounidense llegó a superar por momentos el nivel psicológico del 5% tras la intervención del presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, en un coloquio en el Club Económico de Nueva York, intervención que dejó algo confundidos a los inversores al ser en conjunto algo contradictoria, como pasamos a analizar a continuación. En este sentido señalar que el comportamiento de las bolsas europeas se vio durante todo el día muy condicionada por la mencionada intervención, que tuvo lugar tras el cierre de las mismas, y que mantuvo a muchos inversores a la espera, actuando con gran prudencia y optando por reducir algunas posiciones de riesgo.

En su intervención, Powell dio algunas de “cal” y otras de “arena”. Así, al comienzo de la misma Powell vino a descartar la necesidad de que la Fed lleve a cabo nuevos aumentos de los tipos oficiales al señalar que las condiciones financieras se habían hecho más restrictivas por el repunte en los mercados de los rendimientos de los bonos a largo plazo, así por el hecho de que la inflación en los últimos meses se había comportado de forma satisfactoria. No obstante, posteriormente volvió a vincular explícitamente una economía más fuerte con tasas de interés más altas y durante más tiempo. Todo ello provocó el aumento de la inclinación de la curva de tipos, al bajar los rendimientos de los bonos a corto plazo y subir los rendimientos a largo plazo, los cuales alcanzaron nuevos máximos multianuales. Además, Powell insistió en que si se observaban evidencias de un crecimiento económico persistentemente por encima de la tendencia, o de que la tensión en el mercado laboral no estaba disminuyendo, todo ello podría poner en riesgo mayores avances en materia de inflación y podría justificar un mayor endurecimiento de la política monetaria.

Las palabras de Powell, que en un principio fueron bien recibidas por la renta variable, lo provocó que los principales índices de Wall Street se giraran al alza y se pusieran en positivo durante un breve espacio de tiempo, terminaron por no convencer a los inversores en los mercados estadounidenses, que esperaban una mayor claridad en sus planteamientos por parte del presidente de la Fed. Éste, si bien, como han venido haciendo otros miembros de la Fed últimamente, reconoció que los mercados de bonos, con los fuertes repuntes de los rendimientos a largo plazo, estaban haciendo parte del trabajo al banco central, dejó claramente “la puerta abierta” a nuevas alzas de tipos en el caso de que la inflación se muestre más resistente de lo deseado, puntualización ésta que muchos inversores no esperaban.

Hoy, en una sesión en la que hay vencimiento mensual de derivados sobre los índices en algunos mercados, entre ellos el español, lo que siempre genera cierta distorsión en el comportamiento de las bolsas, aumentando además la volatilidad, esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran a la baja. Insistimos en que para que las bolsas reaccionen al alza, algo que no descartamos en el corto plazo dado el elevado nivel de sobreventa que han alcanzado muchos valores y los índices, será necesario que los rendimientos de los bonos a largo plazo se relajen un poco. Es por ello que hoy, y a falta de referencias macroeconómicas y empresariales de calado, será el comportamiento de los bonos el que determine la tendencia de cierre semanal de la renta variable occidental, de no surgir otros factores que no estamos contemplando en estos momentos -el inicio de la intervención terrestre en Gaza por parte del ejército de Israel podría ser uno de ellos-.