Morgan Stanley | El gobierno alemán ha llevado a cabo dos medidas que dan un potencial al alza adicional al mercado. En primer lugar, el borrador de la reforma de las pensiones que se aprobará en jun-2026 y debería implementarse en 2027 y que impulsará el ahorro privado y la inversión:
- Se eliminan los requisitos de garantías, aunque los inversores pueden seguir optando por productos con garantía del 80-100%.
- El subsidio público aumenta hasta los 480 euros/año (frente a los 170 euros anteriores), llegando a los 540 euros en 2029 y con pagos adicionales por cada hijo.
- El calendario de pagos se flexibiliza.
- Los beneficios de capital en fondos de pensiones quedan exentos de impuestos.
- Las comisiones se limitan al 1.5%.
Y en segundo lugar, el Fondo Alemán será más grande de lo esperado y tendrá más garantías públicas de lo anunciado (EUR 30bn + 100bn de capital privado). Su intención es apalancar el capital privado con el capital público … y el volumen total de EUR 130bn (3% del PIB) se destinará a sectores como manufactura, energía y defensa. El despliegue del primer vehículo de inversión será en dic-2025.
Implicaciones:
- Desde una perspectiva macro, las medidas refuerzan la agenda fiscal alemana y apuntan a un mayor impulso para el crecimiento a medio plazo. En conjunto, el PIB podría crecer 30 p.p. más, llegando al +1,0%/+1,3% en 2026-27.
- En cuanto al mercado, impulsarán la inversión especialmente en energía, manufactura y defensa … y además potencia el tamaño de los fondos gestionados por asset y wealth managers. A más largo plazo, estas reformas podrían reducir el descuento de valoración de Alemania y mejorar el sentimiento hacia la renta variable en 2026 y 2027.
