Renta 4 | Las bolsas europeas abren planas en una jornada que estará protagonizada por las Actas de la Fed y los resultados de Nvidia, después de que ayer el S&P perdiese el nivel de 5.000 puntos y el Nasdaq -0,8%. De fondo, subidas del +2% en China tras nuevas medidas del gobierno para intentar estabilizar el mercado (aprobación de nuevos préstamos para los promotores inmobiliarios, dificultar las posiciones cortas de los “hedge funds quant”).

En lo que respecta a las Actas de la Fed, esperamos que reiteren el discurso de que aún es pronto para bajar los tipos de interés, y que es necesaria una mayor convicción sobre el control de la inflación, y que ésta se dirija de forma clara hacia su objetivo del 2%, antes de plantearse el primer recorte de tipos. Esta tesis se ve reforzada por los datos de precios de enero conocidos la semana pasada, con IPC (general 3,1% y subyacente 3,9%) y precios a la producción sorprendiendo al alza, y con la medida de inflación preferida de la Fed (servicios ex – vivienda) avanzando a su mayor ritmo desde mayo-23 (+4,3% i.a.). Y a ello se suma la reciente reaceleración de la economía americana, con rebote en los indicadores más adelantados de ciclo y en sus componentes de precios, y con un mercado laboral muy sólido y aceleración de las presiones salariales.

En este escenario, las bajadas de tipos de la Fed previstas por el mercado para 2024 se han moderado a 4 (vs 7 a principios de año) y se ha retrasado en el tiempo el inicio de los recortes (probabilidad por reuniones: 11% marzo, 29% mayo, 68% junio).

En lo que respecta a Europa, ayer conocimos la encuesta del BCE de salarios negociados, que se moderó a +4,5% i.a. en 4T23 vs +4,7% en 3T23. Se trata de un dato relevante al ser los salarios el principal foco de riesgo inflacionista según la presidenta Lagarde. El dato más importante llegará a finales de abril, con la encuesta de salarios 1T24, que será clave para que el BCE empiece a bajar tipos u opte por esperar.

Las bajadas de tipos del BCE previstas por el mercado para 2024 se han moderado a 4 (vs 6-7 a principios de año) y se ha retrasado en el tiempo el inicio de los recortes (probabilidad por reuniones: 5% marzo, 40% abril, 80% junio).

En el plano empresarial, ayer conocimos las cifras de Walmart (+3% tras batir estimaciones, aunque ofreciendo una guía más cauta ante la expectativa de un consumo más selectivo) y Home Depot (plano tras una guía de ventas por debajo del consenso). Hoy será el turno de Nvidia (después del cierre), el último de los 7 Magníficos en publicar sus cuentas 2023. Unos resultados muy relevantes para el mercado, dado que Nvidia en solitario y tras subir un 40% en lo que llevamos de año aporta cerca de un 30% de la subida del S&P 500 en 2024 (11% en 2023) y deberá convencer de que las valoraciones alcanzadas (38x ventas, 75x EBITDA) se justifican por el potencial de generación de negocio de la IA, especialmente en un contexto de enfriamiento de expectativas de bajadas de tipos de interés. Sigue destacando, en cualquier caso, el mayor crecimiento de los 7 Magníficos frente al resto del mercado: en caso de situarse los resultados de Nvidia en línea con las previsiones de consenso, los ingresos de los 7 Magníficos +15% i.a. en 4T23 (vs +3% del resto del S&P) y el Bo neto +58% (vs -2% en resto del S&P), con margen +582 pb vs – 56 pb.