J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | En una sesión que fue de menos a más y de más a menos tanto en las plazas bursátiles europeas como en Wall Street, los principales índices bursátiles de estos mercados cerraron en su mayoría con ligeros descensos, con excepciones como la del Ibex-35, que terminó el día al alza, apoyado en el buen comportamiento del sector bancario. La clave del día en Europa fue la publicación en Francia y España de las lecturas preliminares de los IPCs del mes de febrero, lecturas que sorprendieron negativamente a los inversores al volver a subir la inflación en el mes en ambos países tras el repunte que ya experimentó en enero. Este hecho terminó al cierre del día por penalizar el comportamiento de las bolsas de la región al provocar un fuerte repunte del rendimiento de los bonos, los cuales en muchos casos han alcanzado ya niveles de máximos multianuales. 

En ese sentido, señalar que el hecho de que la inflación haya vuelto a repuntar en dos de las principales economías de la Eurozona, la francesa y la española, no son buenas noticias para el BCE, y contradicen el discurso de que esta variable estaba empezando a ser controlada -habrá que estar atentos hoy a la publicación de los datos de la inflación de Alemania en febrero-. Si bien un par de meses no marcan una tendencia, si la inflación no se gira drásticamente a la baja en los próximos meses en la región vamos a ver tasas de interés mucho más elevadas de lo en principio descontado por los mercados. Así parece que lo entendieron los inversores en los mercados de bonos europeos ayer, activos cuyos precios se giraron a la baja tras la publicación de las mencionadas cifras de inflación. Señalar, además, que los futuros sitúan actualmente la tasa terminal del BCE, el nivel al que daría por terminado el proceso de subidas de tipos, en el 4% cuando ésta se situaba en el 3,5% hace sólo un par de meses. Además, los mercados dan por seguro que en su Consejo de Gobierno del mes de marzo el BCE volverá a subir sus tasas de interés de referencia en medio punto porcentual. 

Ayer en las bolsas europeas fue el sector bancario, que comenzó la sesión a la baja, el que mejor reaccionó antes este potencial escenario de tipos de interés más elevados, siendo los valores del sector los que mejor se comportaron, tras girarse bruscamente al alza. Además, el hecho de que el escenario económico en la Eurozona parece que no va a deteriorarse tanto como se anticipaba hasta hace unos meses, también beneficia a un sector que verá como la demanda de créditos seguirá creciendo, aunque de forma más moderada, mientras se mantiene bajo control la morosidad. Todo ello le permitirá mejorar sus márgenes y su rentabilidad, lo que debe reflejarse en una expansión de múltiplos. Seguimos apostando por el sector a pesar del más que positivo comportamiento que ha tenido en lo que va de ejercicio. Es por todo ello que aprovecharíamos recortes en las cotizaciones, que se producirán sin duda alguna, para incrementar posiciones en el mismo. 

En Wall Street la sesión también acabó a la baja, con los inversores intentando determinar cuál va a ser el escenario al que se deberán enfrentar las bolsas en lo que resta de ejercicio. Así, la inflación sigue sin moderarse al ritmo esperado, mientras que la economía y el mercado laboral siguen mostrando gran solidez. Todo ello forzará a la Reserva Federal (Fed) a continuar subiendo sus tasas de interés de referencia, lo que a medio/largo plazo podría provocar el tan temido “aterrizaje brusco” de esta economía. Este hecho ha llevado a los principales índices bursátiles de Wall Street a ceder durante la segunda mitad del mes de febrero una parte importante de lo ganado en enero, con el Dow Jones incluso entrando en negativo en lo que va de ejercicio (-1,5%). No ha ocurrido lo mismo en las bolsas europeas, que durante febrero han seguido escalando posiciones, aunque han cerrado el mes algo por debajo de sus niveles más altos del año, con la excepción del Ibex-35, que terminó la sesión de ayer marcando nuevos máximos anuales. 

Hoy la atención de los inversores volverá a monopolizar la la macroeconomía. En ese sentido, señalar que la publicación en China de los índices adelantados de actividad oficiales, los PMIs oficiales, que han sorprendido al alza, hecho que ha propiciado fuertes alzas en las bolsas asiáticas esta madrugada, creemos que también será bien recibido por los inversores en Europa, beneficiando el comportamiento de los valores que, como los de materias primas minerales, los de automóviles o los de gran lujo, están más expuestos al mercado chino. Además, durante la jornada se publicarán en Europa y EEUU las lecturas finales del mes de febrero de los PMIs manufactureros y, en EEUU, el ISM manufacturero. Se espera que todos ellos sigan indicando contracción mensual de la actividad, aunque a ritmos más moderados que en meses precedentes. No creemos, sin embargo, que estas cifras “sorprendan” hoy a los inversores y, por ello, su impacto en la marcha de las bolsas será limitado. Sí lo podría tener la publicación de la lectura preliminar de febrero de la inflación alemana, inflación que se espera se haya mantenido al nivel de la de enero. En principio, apostamos hoy por una apertura entre plana y ligeramente alcista de las bolsas europeas. Posteriormente, será el comportamiento de los bonos y del dólar, así como la tendencia que adopten los futuros de los índices estadounidenses y los propios índices, una vez abierto Wall Street, los que determinen el comportamiento de los índices europeos durante el resto de la sesión.