Morgan Stanley | La valoración sigue alta, tanto a nivel índice como si miramos la mediana de los componentes del S&P 500, que cotizan a un P/E de 19x (percentil 94 vs últimos 40 años). 

Esto apoya la idea de que los múltiplos a lo largo del índice tienen margen de reducirse aún más debido a la tesis de “hielo” incluso tras haber descontado ya los eventos geopolíticos acontecidos las últimas semanas así como una Fed hawkish.

En este contexto, tiene sentido que el mercado esté dispuesto a pagar por compañías con mayor posibilidad de crecer en beneficios en un entorno operativo más complicado. Más que hablar de growth o defensivas, el mercado quiere compañías con “eficiencia operativa”, es decir, con bajo nivel de capex/ventas, inventarios/crecimiento de ventas y de rotación de empleados. Ya hemos visto cómo desde finales del año pasado estas compañías están haciéndolo mejor en relativo.

Tenemos un listado completo de compañías en OW en el top quintil de eficiencia operativa, como Wells Fargo, Uber Technologies, Eaton Corp y Corteva.