Morgan Stanley | El crecimiento global y la inflación seguirán desacelerándose en ’24 y en ’25 y eso llevará a ciclos de recortes de tipos por parte de los Bancos Centrales. Nuestros macroeconomistas esperan que el primer recorte lo haga el Banco de Inglaterra en mayo’24 y tanto la Fed como el BCE en junio’24. Sin embargo, el mercado está metiendo en precio ya que los recortes empiecen en marzo. Ellen Zentner espera sin embargo un ligero repunte de la inflación en los próximos meses que impida un recorte tan pronto. MS inflation forecasts point to a rise in inflation over the next few monthsLa razón principal es que la inflación en servicios está tardando más en corregir. En esta nota se repasan los tiesgos de un recorte antes de lo anticipado In In What 2024 Has In Stock For Us 

El ’23 se ha cerrado con el rally más fuerte en 8 semanas que se ha visto desde 1997. A pesar de que el rally ha sido para muchos exagerado, también es verdad que el porcentaje de los que les ha pillado por sorpresa es elevado. Es interesante observar que los yields han corregido un poco anticipándose a la fuerte emisión que tradicionalmente se ve en enero, con el mercado confiándose después del anuncio de que la emisión trimestral de noviembre fue más pequeña (aunque seguía aumentando y el total del año ha sido el mayor en mucho tiempo). A pesar de que nuestro equipo de estrategia de tipos se puso más positivo en duración a principios de diciembre se volvieron más neutrales a mediados de mes. Con el 10 años a 3.88 ya estamos cerca del escenario base de los estrategas de tipos con objetivo de 4.2% en 2Q’24 y 3.95% en 4Q’24. No sería extraño ver que el apetito comprador se seque un poco a medida que se empieza a anticipar el aumento de oferta de comienzo de año!

El ’23 lo empezamos con la euforia sobre la reapertura de China. Ahora, doce meses más tarde, nos encontramos con que China ha tenido su 4º año consecutivo a la baja, haciéndolo un -90% pero que el S&P en ese período. La clave de cara al ’24 va a ser si el gobierno chino es capaz de inyectar el estímulo suficiente y las medidas necesarias para impulsar el crecimiento hasta el objetivo del 5% (MS espera un 4.5% nada más). Se dice que China está enfrentándose al reto de las 3D (deflación, deuda y demografía) con las tensiones geopolíticas de fondo aumentando los riesgos. Nuestros estrategas continúan escépticos sobre la oportunidad en China MS China 2024 Outlook y ven una mejor oportunidad en la India New Decade of India

Muchos inversores cubrieron sus cortos en renta fija japonesa cuando el Banco de Japón anunció que dejaba los tipos sin cambios en su reunión de diciembre. Después de que en la reunión de octubre el BoJ decidiese eliminar las referencias rígidas y cambiarlas por flexibles, el mercado pensó que los siguiente sería quitar los tipos negativos y moverse a territorio neutral. Nuestros macroeconomistas esperan la retirada del NIRP en enero antes de una subida de tipos de 25pb en julioMS house view remains for NIRP removal in Jan. El gran debate aquí es donde esta el tipo neutral en Japón (puede que cerca de 2.5%).

Y es año de elecciones! Para algunos el mayor año de elecciones de la historia! Arrancan las elecciones con Taiwan el 13 de enero. UK se dirige hacia elecciones en mayo y finalmente EEUU celebrará las suyas a finales de año. De momento estados como el de Colorado y Maine han prohibido a Trump presentarse. 2024 US election preview de momento, con las dos cámaras divididas, es difícil que la política fiscal tenga un papel importante en estas elecciones. La clave será, sin embargo, si terminásemos que en recesión, aunque de momento no es el escenario central.

Dependiendo de la rapidez y del tamaño de los recortes esperados, Mike Wilson piensa que el comportamiento de la renta variable dependerá más de cómo se traduzcan estos en el crecimiento económico más que el impacto de las valoraciones. Si aguantan las revisiones en beneficios, los datos macro y la confianza de las PYMES, podríamos tener un período más largo de buen comportamiento de los small caps.