Morgan Stanley | Para la reunión de diciembre Jens Eisenschmidt (economista Europa) espera un recorte de 25 p.b. y una reconfirmación de que el ritmo de recortes de tipos será más fuerte. La mayor parte de las dudas sobre el proceso desinflacionista ya se han disipado y el riesgo en el crecimiento está sorprendiendo claramente a la baja así que se trata de un entorno en el que una política monetaria restrictiva no tiene ya tanto sentido. Con esto, probablemente el BCE buscará una forma de transmitir que los tipos de interés se recortarán hasta que se alcance la neutralidad. La dependencia de los datos seguirá siendo clave en todo caso. Jens también cree que las estimaciones de PIB se revisarán a la baja para 2024 y 2025.
Aunque la visión en el EURO sigue siendo negativa, en el corto plazo, la falta de objetivos claros de recortes de tipos podría darle algo de rebote en el corto plazo ya que el posicionamiento ya es muy negativo.
Oportunidad táctica en Europa – Tras el reciente mal comportamiento de Europa frente a EEUU, Europa cotiza con un -41% de descuento y a 3 SD de la media. En un 80% de las veces que el descuento ha estado a 3 SD el mercado ha rebotado.
Posicionamiento – en el último mes, el posicionamiento en Europa ha pasado por un proceso muy fuerte de de-risking así que de cara a final de año cabe esperar, según nuestro equipo de derivados, menos riesgo de de-grossing. El apalancamiento bruto de los HF ha caído 7 puntos porcentuales en Noviembre y ahora el posicionamiento está en mínimos de 5 años. El mayor vendedor durante el mes de noviembre ha sido el Real Money mientras que el mayor comprador han sido los Sistemáticos. Con un 80% del flujo comprador. En las últimas tres semanas se han incluido también aperturas de cortos…sobre todo en Francia (un 50% de esos nuevos cortos han sido en Francia). El flujo en futuros también ha sido negativo con los largos cayendo de 1.6m de contratos a 1.45m, el nivel más bajo de los últimos 12 meses. El único punto positivo lo han puesto las opciones porque se deshicieron puts.
