Morgan Stanley | 2º mejor sector europeo (retail el primero con una subida cercana al 22%) con una subida cercana al 15% este año … un 60% por encima de la rentabilidad YTD del SX5E (+c9%) … and counting. Por el contrario, la BANCA USA HA TENIDO UN AÑO PARA OLVIDAR con una caída del c24% YTD … y sin vistas de mejora atendiendo al PREVIEW DE RESULTADOS DEL 3Q que acaban de publicar mis analistas => El sentimiento del inversor de cara a los resultados del 3Q (empiezan el viernes de la semana que viene con JPM, Citi y Wells Fargo) es demasiado optimista … con el mercado esperando un bottom en el corto plazo y posterior recuperación del NIM … y una gestión de costes y unas cifras de crecimiento de préstamos mejores de lo esperado. B.G. cree que no se cumplirá ninguna de las tres previsiones del mercado por los siguientes motivos …
- MÁRGENES SEGUIRÁN BAJO PRESIÓN … LOS COSTES DE DEPÓSITOS AUN NO HAN HECHO PICO => Betsy advierte que las betas de depósito seguirán subiendo hasta que la FED no empiece a bajar los tipos. De hecho, históricamente los costes de depósitos no hacen pico hasta 1-2 trimestres después de la primera bajada. Por tanto, Betsy espera otro mal trimestre de NIM en el 3Q23 para la mayoría de bancos … y un guidance 4Q23 por debajo de lo esperado.
- EL OUTLOOK DE COSTES NO LO VEREMOS HASTA ENERO => Según Betsy … los equipos directivos tienen que gestionar primero los presupuestos anuales (generalmente en nov) … y que sean aprobados por el Consejo
- EL CRECIMIENTO DE LOS PRÉSTAMOS SE HA DESACELERADO CONSIDERABLEMENTE … del 8%YoY a principios de año hasta el 1.5%YoY actual. Esto tiene un claro impacto negativo en el outlook de crecimiento del NII 2024 … a medida que las yields de los préstamos son mayores que las reservas overnight.
Es decir, Betsy ve complicado que el sector lo haga bien tras los resultados … estando especialmente por debajo del consenso en GS … por lo que baja el precio objetivo a 10/13 bancos bajo cobertura … entre los que incluye a Citi, Bank of America, GS, BK …
