Fernando Marcos (Intermoney) | Como venimos comentando en informes precedentes, el camino de la desinflación se presenta tortuoso. Los precios americanos volvieron a acelerarse, sumándose a los ya preocupantes datos de enero y febrero. La subyacente continúa estancada en el 3.8%, pero el dato intermensual, tanto el general como el subyacente, es el peor de todos; pues lejos de mantenerse, se acelera 0.4% con respecto al mes anterior. Una inflación rocosa, más una economía fuerte, más mercado sólido, da sobrados motivos a la Fed para no precipitarse. Así se refleja en las expectativas, que las menos hablan de un único recorte este año en noviembre y la general la trasladaba de julio a septiembre, descartando por completo el último diagrama dot plot de la Fed, que apuntaba 3 bajadas. El precio de los bonos fue de catálogo y sin las siempre esperadas correcciones parciales, a 4.545% el americano y 2.44% el alemán y la caída del euro frente al dólar de 1.1%

Frente al yen el dólar ha superado los 153 yenes por primera vez desde mediados de 1990, el precio donde la mayoría de los analistas habían puesto la línea de la intervención, pero de momento no pasan de ser verbales. En este caso, el viceministro japonés de Asuntos Internacionales, Masato Kanda, declaró que no descarta tomar medidas frente a movimientos excesivos de tipos de cambio.

El IPC chino se desaceleró hasta el 0.1% interanual en marzo, tras el 0. 7% de febrero y cuando se estimaba 0.4%. En términos intermensuales, la inflación bajó un -1.0%, gracias a la caída de los alimentos, sobre todo. La inflación no alimentaria se mantuvo, pero al retroceder el general más de lo previsto, parecen volver los nubarrones de la deflación, evidenciando la ya comentada debilidad de la demanda interna. Es un dato importante porque la posible contaminación por la celebración del año lunar está completamente descartada y podría llevar al Banco Popular a rebajar tipos, algo que parece no desear por la consiguiente depreciación del yuan. En esa línea el banco central chino reforzó su apoyo al yuan fijando el tipo de cambio diario a un nivel que superó las estimaciones. En todo caso, es el fortalecimiento del dólar la circunstancia de mayor calado, con ella todas las demás se resienten.

Con respecto al mercado inmobiliario, continúa sumido en la ciénaga de la amargura. S&P ha rebajado a especulativa la calificación crediticia de China Vanke, emisor a largo y Ping An Insurance ha retrasado el rembolso de un vencimiento por impago de un préstamo como consecuencia de sus inversiones en Zhenro Properties

El banco central de Canadá mantuvo tipos en el 5.0% tal y como se esperaba, pero el mercado mantiene la probabilidad de bajada para julio de un 70% ya que la inflación se ha moderado en los últimos meses con el +2. 8% de febrero. En Europa la inflación portuguesa repunta nuevamente +2. 3% y la subyacente a +2. 5%

Las referencias de hoy son El BCE con su decisión sobre los tipos a las 14.15 horas, seguido de una conferencia para explicarla partir de las 14:45 horas y de Estados Unidos, las solicitudes semanales de subsidio de desempleo junto con los precios de producción se publicarán a las 14:30. Mantendrá tipos en 4.00% el depósito y 4.50% el crédito según los analistas, que sitúan el primero recorte en la reunión de julio, descontando casi un total de tres bajadas en 2024. Aunque gran parte de ellos también expresan dudas con respecto a la independencia de acción con respecto a la Fed, con lo que escenario más comentado es que la Fed bajará por primera vez en su reunión del 31 julio, el ECB recortará El 12 de septiembre

En la espera conocimos las expectativas de inflación de 10 años en Alemania, que aumentaron 2.13% desde 2% del mes pasado.

Primero vemos las solicitudes iniciales de desempleo en EE. UU. que alcanzan 211 mil desde la anterior revisada de revisada 222 mil. Posteriormente los precios Industriales repuntan al +2. 1% en marzo y el subyacente también sube al 2. 4% contra el 2. 3% esperado y partiendo del 2% anterior. Conclusión: en principio, menos argumentos para los recortes cercanos, con caídas en futuros de renta variable y subidas de precio en soberanos de 47pb, pero con correcciones posteriores, al interpretarse Índice de Precios al Productor es menos inflacionario de lo esperado. En cuanto al ECB mantiene tipos de referencia y sin cambios respecto al balance. Renovará los vencimientos del PEPP hasta mediados de 2024 y a partir de esta fecha reducirá a un ritmo medio de -7.500M€ al mes.

La comparecencia nos deja la confianza en que la inflación está convergiendo hacia el objetivo de forma sostenida y que sería apropiado reducir el actual nivel de restricción de la política monetaria, que sí supone algo novedoso en el discurso. El enfoque, sin embargo, no cambia: dependerá de los datos sin comprometer calendario alguno.

Importante actividad en soberanos con cruces en el entorno de 10 años. Apertura y cierre curvas con apenas cambios, pero con movimientos pendulares a lo largo de la jornada. El 5 años contra 10 años arrancó 34.29 para concluir en el entorno de 34.21, sin embargo la curva coger algo de pendiente para el 10 contra el 30, desde 50.9 a 61.53 en el momento de estas líneas.