Guillaume Tresca (Generali AM) | Los diferenciales soberanos de los mercados emergentes han tenido un mal comienzo de año, con un rendimiento inferior al de otros mercados de crédito. Los diferenciales de los mercados emergentes volvieron a niveles de principios de diciembre. Podría decirse que han recuperado parte del fuerte repunte de finales de año, pero no es la única razón. La fuerte emisión ha pesado, con el segundo comienzo de año más fuerte de la década. Se prevé que la emisión bruta aumente en 2024 hasta los 150.000 millones de dólares, frente a los 130.000 millones de dólares (70.000 millones de emisión neta). Se trataría de un aumento de 20.000 millones de dólares en la emisión neta, lo que supondría un récord para los países con grado de inversión (IG).

Los mercados primarios seguirán bifurcados entre los soberanos de tipo Investment Grade y BB, que tienen acceso, y los de menor calificación, donde los rendimientos pueden ser punitivos. Varias estimaciones prevén 50.000 millones de dólares de deuda B/CCC con vencimiento en 2024. Afortunadamente, las condiciones del mercado han mejorado, pero a juzgar por los antecedentes, sería difícil emitir al 10%. Requerirá fuentes de financiación alternativas procedentes de instituciones multilaterales. En general, la situación técnica de esta clase de activos sigue siendo buena. Si los cupones son reinvertidos por los inversores en la clase de activos, sólo se necesitaría un 1% de los activos bajo gestión (AU)M en entradas de cartera para cubrir la emisión neta prevista.