Santander | Ayer, el Tesoro italiano anunció que había vendido alrededor del 25% de Banca Monte dei Paschi di Siena (B1 p, BB e) por unos EUR 920mn, según Bloomberg. La noticia también detallaba que Italia vendió 314,9 millones de acciones a EUR 2,92/acción, que contrasta con el precio al cierre de ayer de EUR 3,07 en la Bolsa de Milán. El tamaño de la oferta se incrementó desde una participación del 20% debido a la fuerte demanda, según la nota de prensa. Según el artículo de Bloomberg, esta venta se lleva a cabo en el contexto de la intención ya anunciada por el gobierno de fusionar MPS con «otro banco de tamaño similar», y «la venta de una participación minoritaria antes de esa operación proporcionaría tiempo (al gobierno italiano) y demostraría que está comprometido con el cumplimiento del reglamento de la UE» dado que se ha comprometido a desprenderse de la participación. Según el mismo artículo «también haría que el resto de la participación fuera más barato para un potencial socio, según han opinado conocedores del asunto».

Opinión de research: Creemos que las noticias sobre la venta de la participación del 64% que tiene el estado italiano en MPS están en línea con las expectativas del mercado, ya que se producen después de que el gobierno anunciara el 6 de octubre que había comenzado el proceso de venta de su participación en MPS al contratar asesores jurídicos y financieros. Ya entonces, según la prensa, el gobierno italiano buscaba maximizar el valor de la participación de control que el Estado tiene en el banco y consideraba que «la venta puede hacerse en una o varias etapas, a través de una oferta pública, de operaciones extraordinarias o de una combinación de éstas», aunque en aquel momento la prensa hablaba de una venta de hasta el 15% del banco en el contexto de la venta inicial de una participación minoritaria en el banco. La prensa reiteró entonces la información publicada el 27 de septiembre, según la cual «Italia pretende fusionar Paschi con otro banco de tamaño similar para crear una nueva entidad de envergadura que conservaría la marca bancaria más antigua del mundo».

Creemos que la probable venta de al menos una parte de la participación del gobierno italiano en MPS (así como la mejora de los fundamentales del banco) está descontada en gran medida en los bonos de MPS desde las primeras noticias en prensa hace un par de meses. Sus tres instrumentos T2 han estrechado 466pb, 310pb y 100bp, respectivamente, y sus cuatro emisiones SP entre 115pb y 180 pb desde que el gobierno anunciara el proceso de venta el pasado 6 de octubre, habiendo llegado a niveles en los que consideramos que los bonos del banco son caros en términos comparativos; en nuestra opinión, esto se vería agravado si hubiera una mejora del sentimiento del mercado tras las noticias de ayer, sobre todo en el contexto de un sentimiento positivo hacia el crédito italiano tras la revisión del outlook de la calificación soberana Baa3 a «positivo» el pasado viernes. No obstante, creemos que el anuncio de la materialización de la venta de parte de la participación del gobierno italiano reduce aún más la incertidumbre en torno a las fechas probables para la salida completa y, por lo tanto, es positivo para el crédito. La operación de ayer también proporciona claridad y credibilidad a la estrategia del gobierno italiano en cuanto a su participación en MPS, incluida una posible venta de la participación restante más adelante. Estos factores se suman a las tendencias de mejora de los fundamentales del banco en los últimos trimestres, lo cual juega a favor de una potencial mejora de nuestra recomendación de Infraponderar MPS.

Sin embargo, como hemos mencionado en informes anteriores, nuestra recomendación no incorpora el impacto de una operación de consolidación debido a la falta de visibilidad sobre si ésta sería posible y, en caso afirmativo, su potencial calendario y configuración. Incorporamos a nuestra visión el hecho de que la mejora de los fundamentales de MPS, en particular la reestructuración emprendida desde la aprobación del nuevo plan estratégico, aumenta el atractivo no sólo de la venta de participaciones minoritarias, sino también de MPS de cara a una posible operación corporativa con otra entidad. Reiteramos también que somos conscientes de que los obstáculos que hicieron fracasar la adquisición por parte de UniCredit en octubre de 2021 podrían haber dejado de ser aplicables. No obstante, continuaremos vigilando la evolución de las dificultades a las que aún se enfrenta MPS para restablecer su perfil financiero que podrían plantear algunos retos para una operación de consolidación (por ejemplo, riesgos jurídicos contingentes), en particular si implicase a actores de tamaño comparativamente limitado.