Franck Dixmier, director de inversiones global de Renta Fija de Allianz Global Investors | No esperamos una subida de tipos en la reunión de la Fed de los días 19 y 20 de septiembre. Los mercados están valorando actualmente en un 44% la probabilidad de una nueva subida de 25 puntos básicos de aquí a finales de 2023[1], pero creemos que la Fed ha completado su ciclo de subidas de tipos.
Es cierto que los datos económicos estadounidenses siguen sorprendiendo a los inversores, ya que confirman la resistencia de la economía estadounidense mes tras mes. Sin embargo, los últimos datos económicos apuntan a una continua desinflación, sobre todo en los servicios, y a una relajación de las tensiones en el mercado laboral, que son un indicador clave para la Fed.
La tendencia a la baja de la inflación se refleja también en la confianza de los consumidores. Las expectativas de inflación de los consumidores a un año cayeron al 3,1% en agosto (las más bajas desde marzo de 2021) frente al 3,5% del mes anterior, mientras que las expectativas a 5-10 años cayeron al 2,7% desde el 3% del mes[2] anterior.
Aunque la reunión del FOMC no influye en la posibilidad de una subida de tipos, los mercados prestarán especial atención al discurso del presidente de la Fed, Jerome Powell, sobre el calendario de cambios en la política monetaria. Tras la brusca corrección de la parte corta de la curva de tipos estadounidense durante el verano, se ha impuesto el lema «más altos durante más tiempo». La primera bajada de tipos se ha retrasado y los mercados esperan que se produzca en julio de 2024. Por lo tanto, cualquier revisión al alza de las orientaciones de los miembros de la Fed sobre los tipos de interés futuros será objeto de una estrecha vigilancia.
En este contexto, tras la presión sobre los rendimientos estadounidenses observada en las últimas semanas, creemos que ha llegado el momento de considerar la posibilidad de recuperar duración en la curva estadounidense, especialmente en la parte baja de la curva.
[1] Bloomberg, 18 de septiembre de 2023
[2] University of Michigan, 15 de septiembre de 2023
