Edmond de Rothschild AM. | Los últimos acontecimientos políticos en EEUU has reforzado la gran rotación que se viene produciendo desde los datos de inflación de hace unas semanas. Los inversores están sustituyendo las empresas de gran capitalización por las small caps, los valores tecnológicos por los energéticos e inmobiliarios y el growth por el value.

Los mercados se vieron impulsados por las promesas de la candidatura Trump-Vance de proporcionar ayuda presupuestaria y regulatoria a la economía estadounidense. Sin embargo, las condiciones económicas actuales son muy diferentes a las que existían cuando Donald Trump llegó a la presidencia en 2016. Los tipos de interés y el déficit público son ahora mucho más elevados, por lo que el candidato vencedor tendrá menos margen de maniobra. La economía repuntó en 2017 tras ralentizarse en 2015-16, pero el próximo presidente se enfrentará a una desaceleración.

Los últimos datos han mostrado un aumento de las nuevas solicitudes de subsidio de desempleo, aunque las ventas minoristas se mostraron sorprendentemente resistentes.

En la rueda de prensa posterior a la reunión del BCE, Christine Lagarde restó importancia a las elevadas cifras recientes de inflación de los servicios y de la inflación básica y salarial, pero expresó su preocupación por la tibieza del crédito y el crecimiento. Insistió en que el aumento de los salarios no era más que una reacción natural y tardía al choque inflacionista de 2022-23. Los trabajadores quieren recuperar algo de poder adquisitivo este año.

El BCE reafirmó los dos principales factores de apoyo al crecimiento europeo este año y el próximo que esperábamos, a saber: 1) el impulso positivo de los salarios para apuntalar el consumo y 2) las medidas para reducir las condiciones de financiación, aunque gradualmente, para ayudar a la inversión empresarial y privada y eliminar las limitaciones del mercado inmobiliario. 

Además, el tercer pleno comunista de China decepcionó a los mercados de renta variable nacionales al no ofrecer detalles sobre cómo se pondrían en marcha sus ambiciosos planes. Los ambiciosos objetivos de Pekín hasta 2029 incluyen reformas sociales y económicas. El objetivo es impulsar la demanda interna (actualmente el crecimiento depende principalmente de la demanda externa), reformar la protección social ante el envejecimiento de la población y apoyar la innovación y el sector privado. Sin embargo, los inversores temen que estas reformas sean difíciles de aplicar debido a la debilidad de la demanda interna y a las tensiones comerciales internacionales.

Dadas las circunstancias, seguimos siendo neutrales en cuanto a los activos de riesgo. Disponer de carteras muy diversificadas es una ventaja durante las fases de rotación de activos.

Nuestra postura positiva respecto a los mercados de renta fija tiene por objeto asegurar las yields elevadas, especialmente en vencimientos inferiores a 5 años. Sin embargo, las recientes caídas de las yields de los bonos largos justifican cierta recogida de beneficios.

RENTA VARIABLE EUROPEA

Europa terminó la semana a la baja. Hasta ahora, la temporada de resultados ha sido bastante decepcionante.  YLa persistente debilidad de la producción industrial no ayuda. En mayo, cayó un 0,6% intermensual, tras un descenso del 0,1% en abril. La caída de mayo se vio afectada por un descenso del 2,6% en la producción alemana. La reunión del BCE del jueves tuvo poco efecto en las yields  de la deuda pública, ya que la decisión del banco de mantener los tipos sin cambios ya se había tenido en cuenta. Su presidenta, Christine Lagarde, reiteró su postura de «basarse en los datos» y se mostró «abierta a todo» en septiembre.

Casi todos los sectores terminaron la semana a la baja. Los bienes de consumo rompieron la tendencia. Por ejemplo, la danesa Essity (productos de higiene y salud) superó las expectativas de beneficios. El sector tecnológico fue el más afectado, a pesar de las cifras optimistas de empresas como ASML, proveedor mundial de máquinas semiconductoras. El grupo sufrió un doble revés, primero por las decepcionantes previsiones para el trimestre en curso y después por la amenaza de Joe Biden de endurecer los requisitos de exportación de máquinas fotolitográficas a China. A continuación, todo el sector se vio sacudido por la opinión de Donald Trump de que Taiwán debería pagar a EE.UU. por la ayuda militar. Los recursos básicos también sufrieron por los malos informes de las empresas y los decepcionantes datos de crecimiento de China. La energía se vio afectada por la bajada de los precios del crudo Brent.

Por otra parte, EssilorLuxottica (gafas, monturas y gafas de sol) se disparó tras los rumores de que Meta había comprado una participación del 5%. Ambas empresas ya son socias en las últimas gafas Ray Ban Meta, que están teniendo mucha más aceptación de lo esperado. La participación podría reflejar el deseo de Meta de asegurarse una asociación potencialmente clave en su proyecto Metaverse. En el sector sanitario, Roche obtuvo resultados prometedores con su medicamento contra la obesidad. Por el contrario, Novo Nordisk cayó ante el temor de que la competencia en el segmento se estuviera recrudeciendo. El sector de consumo discrecional tropezó con algunas dificultades. El descenso de la demanda china podría durar algún tiempo. China se ha considerado durante mucho tiempo un importante motor de los bienes de consumo para contrarrestar la debilidad en Occidente. Los resultados de grupos como Burberry, Swatch Group y Hugo Boss reflejaron esta tendencia. Algunas empresas, sin embargo, como Adidas, lograron salir airosas. El grupo elevó sus previsiones gracias a la fuerte demanda de algunos de sus productos y la cotización subió. 

RENTA VARIABLE ESTADOUNIDENSE

La semana pasada, los mercados estadounidenses celebraron el milagroso movimiento de cabeza de Donald Trump que le salvó de una bala. Los medios de Trump se dispararon cerca de un 50% al comienzo de la semana, mientras que los demócratas se caían de la cama. El valor de energías renovables First Solar fue una de las víctimas, junto con SunPower, que también anunció una pausa en su actividad de instalación.

Los valores tecnológicos, por su parte, no lograron desafiar a la gravedad mientras proseguía la gran rotación. El Nasdaq 100 terminó el periodo un 2,8% a la baja, mientras que los inversores se volcaron en las pequeñas capitalizaciones, impulsando al Russell 2000 casi un 2% al alza. La amplitud del mercado siguió creciendo a pesar de un ligero retroceso al final del periodo, cuando Nvidia y Eli Lilly cayeron un 6% y un 10%.

Estos cambios eclipsaron el inicio de la temporada de resultados, que no obstante fue significativo. UnitedHealth (seguros) se disparó tras mejorar sus resultados a pesar del aumento de los costes de Medicare y de un ciberataque. El sector financiero presentó cifras optimistas. Bank of America elevó sus previsiones gracias a unos ingresos sensibles a los tipos de interés. También se benefició de unos beneficios comerciales récord, sin un solo día de pérdidas durante el trimestre. La excepción fue de nuevo Schwab, que cayó por unos costes superiores a los previstos y un crecimiento de los clientes activos inferior a los objetivos. El broker siguió perdiendo cuota de mercado frente a otros más innovadores como Interactive Broker y Robinhood. En la construcción, los resultados de D.R. Horthon impulsaron a todo el sector después de que el impulso de las ventas de viviendas resultara menos negativo de lo que se temía. El grupo dio a conocer un programa récord de recompra de acciones por valor de 4.000 millones de dólares después de que el margen bruto superara los objetivos anuales.

El sector de los semiconductores sufrió una fuerte caída durante la semana después de que Donald Trump sugiriera que EE. UU. podría no intervenir si Taiwán fuera atacado. Se produjo un ligero repunte al final del periodo cuando Broadcom dijo que estaba desarrollando un nuevo chip OpenAI.

Por otra parte, Netflix anunció un crecimiento récord de abonados, pero los inversores esperaban aún más. La atención se centró en el trimestre actual, que se espera se beneficie menos del crecimiento de las cuentas compartidas.

En fusiones y adquisiciones, Cliff pagó una prima del 87% en efectivo para adquirir Stelco. La operación demostró lo infravaloradas que estaban las acciones del sector siderúrgico.

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