Morgan Stanley | El dato de inflación de la Eurozona de mayo (2% el headline, mayor tasa desde 2018) superó el objetivo al BCE principalmente por el efecto base del colapso del petróleo del año pasado (represento 125pb del dato).
También tuvo una moderada contribución positiva los precios de bienes y servicios en la inflación core, que paso de 0.7% a 0.9% Y. Mis macroeconomistas sigue esperando un aumento transitorio de inflación en el 2H21 por 1.- el efecto base (aunque más moderado) del petróleo (de media unos +90pb en el headline durante el 2H21), 2.- recorte del IVA en Alemania de 2H20 (25pb de contribución) y 3.- el efecto reflacionista de la reapertura.
BCE. A pesar de eso, espera que esta semana el BCE se enfoque en el débil outlook de inflación en el medio plazo y que por tanto mantenga estimulo: mismo nivel de compras en el PEPP antes de anunciar en otoño que en abril de 2022 pasaran del PEPP a un programa de APP flexible y entendido.
2022. Los efectos de base dejaran de contribuir en el 2022, provocando una fuerte caída en precios. Además, si bien esperan que el aumento moderado en precios de bienes y servicios core (demanda choca con cuellos de botella en el lado de la oferta) ponga presión en precios, aunque … también espera que estos factores tengan un impacto limitado en el largo plazo. En otras palabras, los actuales niveles de inflación (en torno o por encima del objetivo) no han llegado para quedarse.
¿Por que Europa es diferente de Estados Unidos y el riesgo de inflación es menor aquí?
1.- Los precios en Estados Unidos en 2020 tuvieron un impacto más severo que en Europa por lo que la recuperación posterior es mayor
2.- El elevado estímulo fiscal en Estados Unidos hace que la economía se caliente mucho más. En Estados Unidos la inflación ya reboto en abril y esperamos que se mantenga por encima de objetivo, mientras que en Europa la batida fue moderada y esperamos que la inflación se vaya por debajo de objetivo desde principios de 2022.
Revisión: aumentamos ligeramente la estimación de inflación de 2021 tras la sorpresa positiva de mayo, con el headline en 1.7% (10pb más que antes) y core en 1.2%. En 2022 tenemos un 1.3% y en el headline y 1.1% en el core.
