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Publicado en INTERNACIONAL Lunes, 12 de marzo de 2018 10:00

El BCE y las políticas comerciales de Estados Unidos pesan más que las elecciones en los mercados italianos

Deutsche AM | Los mercados se han mantenido bastante tranquilos, y por muy buenas razones. Hay menos en el asombroso estallido populista en Italia de lo que parece.

 

 

 

El domingo 4 de marzo, los italianos dieron una impresionante derrota populista a los partidos tradicionales de centro-izquierda y centro-derecha. Como señalamos, el Movimiento Cinco Estrellas antisistema y el Lega de extrema derecha superaron los promedios de votación no ajustados en un extraordinario 9%.

 

Lo que incluso encontramos sorprendente, sin embargo, fue la rápida restauración de la calma en los mercados financieros, después del disgusto electoral. Sobre una base de un mes, las acciones italianas se han comportado más o menos en línea con sus pares europeos. Mientras tanto, los diferenciales de los bonos soberanos italianos sobre el Bund alemán ya comenzaron a endurecerse nuevamente el jueves. Incluso en Italia, parece que la reunión de los legisladores del Banco Central Europeo (BCE) y la incertidumbre sobre las políticas comerciales de Estados Unidos han sido catalizadores más importantes durante la última semana que las políticas nacionales.

 

Esto es coherente con nuestras perspectivas ajustadas a la probabilidad de cara a las elecciones italianas y nuestro posicionamiento desde entonces. El crecimiento económico italiano parece razonablemente sólido y el crecimiento de las ganancias corporativas también. En sí misma, creemos que la posibilidad de una interminable negociación sobre qué tipo de coalición podría surgir finalmente no es motivo para amargar a Italia. Tanto el Lega como el Five-Star han afinado su retórica sobre la membresía de Italia en la zona euro. Queda por ver cuánto aumentaría cualquiera de ellos el endeudamiento del gobierno.

 

Y hay una razón adicional que nos brinda comodidad, destaca en nuestro Gráfico de la semana. En los últimos 30 años, los hogares italianos han estado reduciendo constantemente su exposición a los bonos del gobierno italiano. Gracias a los programas de compra de activos del BCE, el 18% está en manos de los bancos centrales, los inversores extranjeros tienen el 35% y el 41% está en instituciones financieras italianas, a noviembre de 2017. Los inversores nacionales no financieros, como los hogares italianos, poseían tan solo un 5%. Dada esta división, los problemas políticos en Italia podrían seguir siendo desestabilizadores, pero más para el resto de Europa que para la propia Italia. Para parafrasear la antigua sabiduría: "Si tienes 100.000 euros de deuda que te resulta difícil pagar, tienes un problema. Pero si tienes 2,2 billones de deudas, el problema es de otros". Dicho sea de paso, esta es también una de las razones por las que seguimos viendo una buena oportunidad para que surjan algunas de las reformas necesarias para el buen funcionamiento de la zona euro finalmente. No es que los votantes italianos hayan hecho esto más fácil.  

 

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