R. J. Gallo (Federated Hermes) | La economía estadounidense ha registrado recientemente un crecimiento más fuerte de lo esperado, incluidas revisiones al alza del PIB del segundo trimestre al 3,8% y un crecimiento estimado del tercer trimestre superior al 3% según el rastreador GDPNow de la Fed de Atlanta. El aumento del gasto de los consumidores ha contribuido a ambas cifras, a pesar de que la creación de empleo ha disminuido a un nivel bajo. Con el gobierno de EEUU ahora cerrado, el flujo de estadísticas del mercado laboral del gobierno cesará. Dicho esto, los bajos niveles de creación de empleo no han ido acompañados de signos de grandes pérdidas de empleo, lo que pinta una imagen de una economía resistente respaldada por los efectos favorables de la riqueza de los precios récord de las acciones y el aumento del valor de las viviendas entre los hogares de ingresos más altos. Mientras tanto, las estadísticas de inflación han aumentado, en parte debido a la continua difusión de los efectos de los aranceles en los precios. En resumen, un mejor crecimiento del PIB, una débil creación de empleo y un aumento de la inflación por encima del objetivo del 2% de la Fed crean un panorama nublado para el mercado de bonos.
En medio de esta incertidumbre, el recorte de 25 puntos básicos de la Fed en septiembre en los tipos de interés objetivo reinició el proceso de flexibilización estancado que comenzó hace un año, pero se detuvo por preocupaciones sobre la inflación impulsadas por los aranceles. Los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron antes de la reunión del FOMC de septiembre, pero desde entonces han retrocedido modestamente al alza, ya que los miembros del FOMC indican una preferencia por un enfoque equilibrado entre la inflación y el debilitamiento del mercado laboral. Los mercados reflejan las expectativas de que seguirán muchos más recortes de la Fed, lo que llevará el tipo objetivo de los fondos federales al área baja del 3,0% durante el próximo año. La trayectoria de la política de la Fed y los precios del mercado de bonos dependen del desempeño de la creación de empleo frente al aumento de la inflación. Desafortunadamente, el cierre del gobierno federal retrasará los datos en ambos frentes por un tiempo indeterminado.
¿Será diferente este cierre?
Históricamente, los cierres del gobierno tienden a empujar los rendimientos del Tesoro de EE. UU. modestamente a la baja. Después de todo, las licencias de más de la mitad de todos los empleados federales, los pagos salariales detenidos a todos los empleados federales y los pagos detenidos a los contratistas del gobierno pueden deprimir el gasto de los consumidores si un cierre dura muchas semanas. En el pasado, todos los pagos atrasados se recuperaban una vez que el gobierno reabría, lo que limitaba el impacto económico. Esta vez, sin embargo, la Administración está amenazando con despidos masivos de algunos trabajadores federales suspendidos. Esa amenaza suena como una táctica de negociación. Si se producen despidos en medio de una ya lenta creación de empleo, los efectos económicos pueden intensificarse y respaldar los rendimientos más bajos del mercado de bonos del Tesoro.
Mirando hacia el exterior, China continúa experimentando deflación y moderando el crecimiento económico, exportando desinflación a otros países. En otros lugares, el crecimiento de los mercados emergentes ha sido en general boyante, a pesar del efecto de los aranceles más altos de Estados Unidos. En Europa, el BCE se acerca al final de su flexibilización y la economía de la eurozona parece estar firme. En Japón, el Banco de Japón continúa desacelerando su proceso de endurecimiento con un fuerte enfoque en los riesgos arancelarios de EEUU.
En estas circunstancias, el Comité de Duración de Hermes Federado optó por mantener una pequeña posición larga, considerando que la serie de factores anteriores se inclina ligeramente hacia una reducción de los rendimientos a corto plazo”.
