Renta 4 | De acuerdo con el comunicado de CNMV, Helios RE (sociedad participada en un 62,50% por el fondo inmobiliario luxemburgués Hines European Real Estate Partners III SCSp, y en un 37,50% por Grupo Lar) ha lanzado una OPA sobre la totalidad de acciones de Lar España(a excepción de las acciones de Grupo Lar: esto es, 75,2 mln de acciones representativas del 89,85% del capital social) a un precio de 8,10 eur/acción en efectivo. La oferta está sujeta a la aceptación del 50% más una acción del capital social de Lar España (excluyendo del cómputo las que ya sean titularidad del oferente -Grupo Lar-así como las acciones comprometidas por acuerdos suscritos con el oferente).Helios RE habría suscrito acuerdos para asegurar el compromiso irrevocable de aceptar la oferta con:

1) Eurosazor, titular del 0,67% del capital social de Lar España, y; 2) Brandes Investment Partners, titular del 10,80% del capital social de Lar España.El precio por acción ofrecido representa una prima aproximada del: 1) +16 % sobre el precio de cotización de las acciones de Lar España al cierre de mercado en la sesión bursátil del 11 de julio de 2024(6,99 euros por acción); 2) +17% sobre el precio de cotización medio ponderado por volumen de las acciones de Lar España durante el mes anterior al 11 de julio de 2024 (6,93 euros por acción); 3) +16% sobre el preciode cotización medio ponderado por volumen de las acciones de Lar España durante el periodo de 3 meses anterior al 11 de julio de 2024 (6,95 euros por acción), ajustado por el dividendo pagado de 0,79 eur/acción, y; 4) +25% sobre el preciode cotización medio ponderado por volumen de las acciones de Lar España durante el periodo de 6 meses anterior al 11 de julio de 2024 (6,48 euros por acción), ajustado por el dividendo pagado de 0,79 eur/acción.Valoración:Noticia positiva por la puesta en valor parcial que supone el lanzamiento de la OPA, así como por el interés mostrado en Lar España tanto por el capital de un tercero, hasta ahora ajeno a la compañía, como por el propio gestor único y exclusivo de la SOCIMI (Grupo Lar).

Consideramosque la oferta no valora de forma suficiente el negocio y activos de la compañía, en tanto que el precio de la OPA se sitúa un -18% por debajo de nuestro precio objetivo(de 9,85 eur/acción), así como un -25% por debajo el último EPRA NTA a cierre de 2023 (de 10,74 eur/acción de forma previa al dividendo pagado de 0,79 eur/acción). No obstante, la oferta supone una oportunidad de monetizar la inversión en una Small Cap de reducida liquidez que acumula cerca de un +50% de revalorización en el último año(hasta el precio de la OPA e incluyendo el último dividendo pagado).Recordemos que los principales accionistas de la compañíason:

1)Vukile (25,523% del capital); 2)Brandes Investment Partners (10,80%); 3)Grupo Lar (10,12%); 4)Adamsville (5,204%), y; 5)Blackrock (3,679%).Teniendo en cuenta que consideramos que existe cierto margen de mejoraante un precioofrecido que nos resulta relativamente insuficiente, no debemos descartar la posible llegada de una oferta competidora. En este sentido, el foco principal se dirigiría a Vukile, principal accionista de Lar España y de Castellana Properties, SOCIMI similar a Lar España con la que comparte el mismo enfoque estratégico, y que posee una cartera de activos retail complementaria con la de Lar. En este sentido, desde la entrada de Vukile en el accionariado de Lar España se ha especulado con la posibilidad de una fusion que no ha terminado de llegar, en nuestra opinion, debido a la dificultad por parte de los accionistas de Castellana de asumir el descuento en cotización resultante tras la operación que, a priori, podría producirse.

No obstante, recordemos que desde el primer momento, tanto Vukile como Castellana afirmaron que su entrada en Lar España obedecía a un criterio puramente financiero. En este sentido, desde su entrada en el capital de Lar España desde finales de enero de 2022 hasta el lanzamiento de la OPA de Helios RE, Vukile habría obtenido una revalorización superior al +90% (plusvalía de aprox. 100 mln eur incluyendo dividendos) de acuerdo con nuestras estimaciones.Por último, cabe mencionar que el Consejo de Administración de Lar España emitirá el informe preceptivamente exigido expresando su opinión sobre la oferta en el momento oportuno tras la autorización de la misma por la CNMV y dentro de los 10 días siguientes al inicio del plazo de aceptación de la oferta.Con todo ello, dado que consideramos que el precio no valora suficientemente Lar España y en tanto que no podemos descartar la posibilidad de una oferta competidora, recomendamos NO ACUDIR A LA OPA y MANTENER las acciones de Lar España