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Sábado, 26 de septiembre de 2020

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Publicado en BOLSAS INTERNACIONALES Viernes, 01 de febrero de 2019 00:00

H&M: Resultados ligeramente inferiores pero buen arranque de 2019

Bankinter | Las ventas, que ya se publicaron en diciembre, aumentaron en el ejercicio (finalizado el 31 de noviembre) +5% hasta 210.400 MSEK a tipo de cambio corriente. Las ventas online, que ya representan el 14,5% del total (12,5% en 2017) aumentaron +22%.

 

 

El Margen Bruto alcanzó 110.887 MSEK vs 111.314 MSEK esperados (-2,5%). El Margen Bruto se situó en 52,2% (vs 54,0% en 2017). El B. Operativo fue de 15.639 MSEK vs 16.203 MSEK esperados (-32,8%). El BNA totalizó 12.652 MSEK frente a 12.869 MSEK esperados (-27,9%).

 

En el 4T18 estanco, las Ventas crecieron +12% hasta 56.414 MSEK, con ventas online +24%. El Margen Bruto ascendió a 54,2% de las ventas frente a 55,4% en 4T17.

 

Los resultados incluyeron costes extraordinarios de renovación de los sistemas logísticos por importe de 560 MSEK. El grupo propondrá un dividendo con cargo a 2018 de 9,75 SEK/acción, el mismo que en 2017. Durante los 2 primeros meses del ejercicio 2019 (diciembre + enero) las ventas aumentaron +4% en moneda local. El grupo espera que las rebajas de precios en 1T19 serán 1% menores a las de 1T18 y una mejora del nivel de inventarios. En 2019 el grupo realizará 175 aperturas netas de tiendas.

 

En pleno proceso de reposicionamiento, es el tercer año consecutivo de descenso de beneficios. Las ventas muestran una recuperación frente a los últimos trimestres (1T: -1,5; 2T: +1,6%; 3T: +4,0%), pero los beneficios han estado penalizados por los costes asociados al proceso de reestructuración y por la implementación de nuevos sistemas logísticos en varios países.

 

La reestructuración está teniendo un impacto positivo en ventas y, una vez finalizado, se debería trasladar a los beneficios. La repetición del dividendo de 2017, que supone situar el payout en el 127,5%, muestra la confianza del equipo gestor en que las bases del negocio están mejorando, las inversiones serán inferiores en 2019 y el grupo tiene una sólida situación financiera con una DFN/EBITDA de 0,3x.

 

El arranque del año es positivo y compara con una caída de ingresos en 1T18 de -1,5%. La estrategia digital está dando sus frutos. La incógnita sigue siendo la capacidad del grupo de mejorar los márgenes y reducir los inventarios, pero el grupo declara que el entorno promocional en 2019 es inferior al de 2018. Creemos que el valor descontará positivamente las perspectivas descritas: mejora paulatina de ingresos y márgenes. Con un PER 19 de 18,3x, H&M cotiza con un descuento significativo vs Inditex (PER 19 de 22,3x). El dividendo propuesto resulta en una rentabilidad por dividendo del 6,9%.  

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