Bankinter | El fondo de capital riesgo Cerberus reduce su participación en el capital de Deutsche Bank hasta el 2% (desde el 3%), pero la cotización apenas se resiente. 

La venta se ha realizado mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales a un precio de 12,06 eur/acc –equivalente a un descuento del 2,75% sobre el precio de cierre del lunes–. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Valoramos positivamente la reacción de la cotización y nuestro razonamiento es el siguiente: (i) Cerberus vende 21,0 Mills de acciones – equivalente al 1,02% del capital – con un descuento del 2,75% que se sitúa en el rango bajo de lo habitual en este tipo de operaciones (3,0%/5,0%). Lo normal hubiera sido que la cotización del banco reflejase este descuento en la sesión de ayer, pero registró una caída de apenas -0,5%, (ii) desde nuestro punto de vista, la venta de Cerberus no responde a un deterioro sobre las perspectivas de Deutsche Bank sino al funcionamiento habitual de los fondos de capital riesgo. Estos fondos suelen tener un horizonte de inversión comprendido entre 3 y 5 años. Cabe recordar que Cerberus se hizo con el 3% del capital en 2017 a un precio estimado en ~14,5 euros/acc (pérdida estimada: -20,0%) y (iii) el entorno de tipos de interés cambia a mejor y el momento en resultados de la entidad es positivo.

Deutsche Bank sorprendió positivamente en los resultados 3T2021 gracias a los ingresos relacionados con mercado (Banca de Inversión, Gestión de Activos…) y los avances realizados en eficiencia. La rentabilidad/RoTE se sitúa en 5% (vs 0,0% en 9M 2020), el equipo gestor se muestra confiado en cumplir los objetivos 2022 (RoTE ~8,0% y eficiencia en el 70%) y la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (13,0% vs 13,2% en 2T 2021). 

DEUTSCHE BANK (Comprar; Cierre: 12,3€; Var. Día: -0,48%; Var.2022: +11,8%).