EDF reduce sus estimaciones de generación nuclear en Francia en 2022 desde los 295-315 TWh de la anterior previsión hasta los 280-300 TWh actuales

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Santander Corporate & Investment | EDF (Baa1 n, BBB n, BBB+ n) anunció que reduce sus estimaciones de generación nuclear en Francia en 2022. Actualmente, se han cerrado 12 reactores para inspecciones de seguridad y se ha detectado corrosión en cuatro de ellos. Como resultado de las paradas no planificadas y las reparaciones futuras, EDF ha revisado a la baja su estimación de generación nuclear en Francia para 2022 desde los 295-315 TWh de la anterior previsión (revisada) hasta los 280-300 TWh actuales. Esto supondría el menor nivel de generación en al menos 32 años, y es considerablemente inferior a la producción media de 405 TWh al año durante el periodo 2015-19. La estimación de la generación nuclear en Francia en 2023 se mantiene sin cambios: 300-330 TWh. En términos financieros, EDF estima que el efecto negativo a nivel EBITDA será de c.EUR 18,5mm (que contrasta con los EUR 14,0mm negativos anunciados el 4 de mayo de 2022). EDF también ha modificado sus previsiones para 2023 en cuanto a ratios de crédito, y ahora prevé que el ratio deuda neta/EBITDA se situará cerca o ligeramente por encima de 3x (desde aprox. 3x) y que el ratio deuda neta ajustada/EBITDA será de c.5x (desde 4,5-5,0x).

En febrero, S&P señaló que rebajaría la calificación de EDF si su generación nuclear no se recuperase «significativamente» para 2024, o si el apalancamiento ajustado no cayera por debajo de 5x de un modo sostenible en los dos próximos años. Moody’s advirtió de que habría probabilidad de rebaja si el ratio de FFO/deuda neta no llegase a la horquilla de 15-19% en 2023-24″.

Por otro lado, EDF ha anunciado que el coste previsto de construir la central nuclear Hinkley Point C en RU ha aumentado hasta GBP 25-26mm desde el presupuesto inicial de GBP 18mm. El proyecto se ha retrasado en 18 meses hasta junio de 2027. El sobrecoste lo asumirán EDF y sus contratistas, y no el consumidor británico.

Opinión de Research: La previsión de EDF de que las paradas de los reactores costarán EUR 18,5mm se suma al coste estimado de EUR 10mm de la decisión del gobierno francés de aumentar el mecanismo ARENH en 20 TWh. En su presentación de resultados del 1T, EDF indicó que preveía compensar ese efecto con un aumento de EUR 6mm en el EBITDA por el aumento de los precios conseguidos. Como resultado, parece que el EBITDA de EDF pasará a territorio negativo en 2022, frente al EBITDA positivo de EUR 18mm registrado en 2021, salvo que otras áreas del negocio se comporten bastante mejor de lo previsto. Aunque las agencias de rating han dado a EDF hasta 2024 para volver a una situación más equilibrada, creemos que las últimas noticias no harán sino presionar más a la baja los ratings de crédito. Consideramos que la deuda senior de EDF refleja la posible nacionalización por parte de Francia y un rebote de los beneficios en 2023, mientras que los híbridos están más en línea con los fundamentales del grupo. Mantenemos nuestra recomendación Neutral para EDF por su proximidad al gobierno francés.