Bankinter | Resultados 1T 2024 baten a nivel grupo, pero el margen EBIT del segmento coches defrauda estimaciones. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 35.873M€ (-4%) vs. 35.580M€ estimado, EBIT 3.863M€ (-30% a/a) vs. 3.770M€ estimado, BNA 3.025M€ (-25%) vs. 2.700M€ estimados.

Opinión del equipo de análisis: Las cifras del grupo son mejores de lo estimado. Sin embargo, el EBIT del segmento auto defrauda (2.320M€, -44% a/a. vs. 2.570M€ estimado) y el margen EBIT se aleja de las guías de anuales (9% vs. 10%12% objetivo anual, 10,1% estimado y 14,8% en 1T 2023). La ralentización de ventas se esperaba en un
contexto en que la Compañía está renovando su gama de vehículos. Este proceso implica que la demanda se retrase a la espera de los nuevos lanzamientos. Sin embargo, el debilitamiento ha sido mayor al estimado en los modelos más premium (-27%) y se ha unido a la caída de ventas de eléctricos (-8,0%). Ahora bien, para el conjunto del año Mercedes confirma las guías: ingresos similares a los de 2023, un margen EBIT para el segmento coches de 10%12% y de 12%/14% en furgonetas. Este último segmento evoluciona con mucha solidez (margen EBIT 1T 16,3% vs. 15,6% en 1T 2023 y 14,4% estimado). Por el lado del balance, la caja neta del negocio industrial avanza (+6% hasta 33.600M€) y asegura que el grupo cumplirá con su atractiva política de remuneración al accionista, que mejoró a cierre de 2023. Nuestras estimaciones apuntan a que 2024 será un año de «menos a más», con un segundo semestre más potente en términos de demanda. Por eso, pese a que estas cifras probablemente tendrán un impacto negativo en la sesión, mantenemos nuestra recomendación en Comprar.

Por su parte, las principales cifras de Volkswagen en el mimso period son las siguientes: las entregas de vehículos quedan en 2,10M de unidades (+3%) en línea con lo estimado, ingresos 75.461M€ (-1% a/a) vs. 74.430M€, EBIT 4.588M€ (-20%) vs. 4.510M€ y BNA 3.710M€ (-21,6%) vs. 3.130M€.

Opinión del equipo de análisis: Cifras en línea con lo estimado que muestran el debilitamiento previsto para el primer trimestre del año. Volkswagen, al igual que Mercedes, está en un proceso de renovación de su gama (30 modelos aprox.). Las entregas crecen (+3% en conjunto). Mejoran en todas las regiones (Norteamérica +7%, Latam +14% y China +8%) y en Europa quedan planas (+0,5%). Las ventas de eléctricos se contraen (-3,3%). Sin embargo, el EBIT se ve impactado por los costes asociados a los nuevos lanzamientos y los problemas logísticos que persisten en ciertas marcas (Audi). Con ello, el margen EBIT del segmento coches se reduce (5,3% desde 7,0%). Para el conjunto del año, mantiene guías inalteradas: +5% en ingresos y un margen EBIT entre 7,0%/7,5%. Pensamos que Volkswagen las alcanzará.

Son guías prudentes y el libro de pedidos mantiene niveles elevados (1,1M de vehículos). Volkswagen no está entre nuestras principales preferencias en el sector, que siguen centradas en el segmento lujo (Ferrari, Mercedes o BMW). Sin embargo, consideramos que ofrece una oportunidad en términos de valoración (como referencia, PER 2024 de 3,8x)