Bankinter | El banco holandés bate expectativas en el 1T21. Las cifras confirman nuestra previsión de cambio a mejor en resultados y rentabilidad. Reiteramos recomendación de Comprar. Las principales cifras del primer trimestre comparadas con el consenso (Bloomberg) son : Margen Bruto: 4.702 M€ (+4,2% vs 4.567M€e); Costes: 3.016 M€ (+6,5% vs 2.720 M€ e); BNA: 1.005 M€ (+50,0% vs 803 M€ e).

«Lo más importante es que el Margen de Intereses tiende a mejorar (146 pb vs 141 pb en 4T20) y las métricas de riesgos son buenas: morosidad ~1,6% vs 1,7% en 4T20», explican los expertos de Bankinter. Y añaden:

«Esto permite tener un coste del riesgo de apenas ~15 pb (vs 25 pb de media histórica) –equivalente a un volumen de provisiones de 223 M€ (-66,3%)-«

Se mantiene recomendación en Comprar debido a: (1) las cifras confirman el cambio a mejor que anticipamos para 2021/2022 que se explica por un menor esfuerzo en provisiones y una estrategia orientada a defender precios (márgenes), (2) la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel elevado (15,5%; sin cambios vs 4T20) –muy por encima del objetivo (~12,5%) -y (3) la rentabilidad RoE todavía es baja (5,4% vs 4,8% en 2020 vs 9,4% en 2019), pero el equipo gestor mantiene los objetivos a largo plazo (RoE ~10%/12%; CET1~12,5%; Eficiencia ~50/52% vs 63,6% actual y Pay-out ~50%).