Santander Corporate & Investment | Intesa (Baa1 e, BBB e, BBB e) emitió el martes un instrumento senior preferred (SP) con nominal de EUR 2mm en dos tramos. El primer tramo se trató de un FRN a 3 años por importe de EUR 1mm colocado a 3mE+60pb, tras un ajuste desde el precio indicado inicialmente (IPT) de 3mE+100pb, y atrajo solicitudes de suscripción por encima de los EUR 2mm. El segundo tramo fue un instrumento verde a 6,5 años por importe de EUR 1mm. Este tramo se ajustó a ms+107pb desde un IPT de ms+145pb y la demanda de suscripción fue 2,5 veces superior a la oferta.
Opinión de Research:
La de ayer fue la primera emisión de bonos en euros efectuada por Intesa en 2024. En consonancia con la emisión más limitada del banco tras la importante actividad de prefinanciación realizada en 2023 y con la significativa atención prestada por los inversores a las entidades financieras de países periféricos, el bono de Intesa se benefició de un notable apetito de los inversores, que llevó el precio final muy cerca de lo que considerábamos el valor razonable del bono.
La atención de los inversores concuerda con nuestra postura general en materia de estrategias de inversión recogida en nuestro informe 2024 Outlook, en el que destacamos que tenemos una visión más optimista de los bancos de mercados periféricos que de mercados centrales (tanto desde el punto de vista de los fundamentales como de la valoración), si bien nuestra recomendación relativa a Intesa sigue siendo Neutral.
La emisión encaja bien con el plan de financiación de Intesa para 2024, que el banco ha anunciado que rondará los EUR 5mm (frente a los EUR 11mm obtenidos en los mercados mayoristas en 2023). La emisión de ayer cubre una parte considerable de la franja de EUR 2,5mm del plan de financiación que Intesa prevé cubrir con instrumentos senior. La entidad ha anunciado su intención de cubrir la parte restante del plan de financiación con aproximadamente EUR 1mm de instrumentos subordinados y otros EUR 1,5mm de bonos covered. La emisión de ayer también contribuirá a reforzar aún más los ya elevados colchones MREL totales de Intesa.
A partir de datos preliminares del equipo gestor, el banco declaró un ratio MREL total del 39,8% a finales de 2023, frente a un requisito del 25,9% para el 1 de enero de 2024, y un ratio MREL en términos subordinados del 22,7%, frente a un requisito del 17,6% a este nivel. Estos ratios se reducirían hasta niveles todavía elevados del 39,3% y el 22,2% a nivel total y subordinado, respectivamente, si se tiene en cuenta la recompra de acciones que Intesa pretende llevar a cabo en junio de 2024 (supeditada a la aprobación de los accionistas y de los organismos reguladores).
