Las entregas del 3T21 de Stellantis caen un 27% a/a hasta 1,13 millones de unidades debido a la escasez de semiconductores

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Santander Corporate & Investmet | Las entregas del 3T21 de Stellantis (Baa3 e, BBB- e, BBB- e) cayeron un 27% a/a hasta 1,13 millones de unidades debido a la escasez de semiconductores, que redujo la producción en el periodo en un 30%, provocando que se dejasen de fabricar casi 600.000 unidades. En consecuencia, los ingresos netos cayeron en un 14% a/a hasta €32,6mm. A 30 de septiembre, Stellantis contaba con un inventario total de vehículos nuevos de aproximadamente 689.000 unidades. Las mejoras en el mix de vehículos y el aumento de los precios netos se vieron compensados con creces por la merma de los volúmenes. Se registraron caídas en las entregas en América del Norte (29%), Oriente Próximo y África (2%) y Europa (36%), y se registraron aumentos en Sudamérica (10%) y China, India y Asia Pacífico (23%).

Stellantis confirmó sus previsiones para 2021 de un margen operativo ajustado de c.10%, suponiendo que no empeora más la situación del suministro de semiconductores y que no se aplican más confinamientos significativos en Europa y EE.UU.

Opinión de research: 

Queda claro que los impactos a corto plazo de los desequilibrios en la cadena de suministro seguirán siendo un factor decisivo para el comportamiento operativo a corto plazo. Aunque la fusión de FCA y PSA para crear Stellantis ha contribuido en gran medida a solucionar la debilidad estructural de ambas compañías, a través, por ejemplo, de la diversificación geográfica y la mejora del posicionamiento de los productos, el impacto de la escasez de chips semiconductores sigue poniendo en jaque los niveles de producción a corto plazo, como refleja que se hayan dejado de producir un 30% de las unidades en 3T21 (y se prevé que la cifra aumentará); no obstante, se prevé que la merma de los ingresos y el beneficio neto se verá significativamente mitigada por el entorno favorable de precios y la composición de las ventas. Aunque el contexto del sector sigue plagado de retos, incluida la escasez de semiconductores, los efectos persistentes del Covid-19, el aumento de los precios de las materias primas, y la rápida variación de las megatendencias del sector (desde la electrificación y la conducción autónoma hasta la movilidad eléctrica y los vehículos conectados), Stellantis cuenta con unos ratios de crédito sólidos y una fuerte posición de liquidez que, junto con el alto margen en el segmento de América del Norte, la colaboración en conducción autónoma con Waymo en FCA, y las sólidas eficiencias operativas y las capacidades de electrificación en PSA, le proporcionan una sólida plataforma con la que capear las incertidumbres a corto plazo en cuanto a las interrupciones en la cadena de suministro y los efectos persistentes del Covid-19, además de garantizar un nivel de inversión adecuado para hacer frente a las tendencias en automoción en el futuro. En consecuencia, reafirmamos nuestra recomendación de Sobreponderar los bonos de Stellantis.