Banc Sabadell | Resultados 4T22 muy por encima de lo previsto en EBIT (+31,5% vs +14,0% BS(e) y +22,6% consenso) gracias una vez más al buen pricing de coches que vuelve a reportar unos márgenes especialmente sólidos (13,9% en 4T’22) que les permite cerrar el año con unos márgenes en la división del 14,6% que está en línea con la parte alta de su guidance (13/15% vs 13% BS(e)).

Este dinamismo esperan que continúe también en 2023 gracias al reposicionamiento de la marca y al enfoque en la mejora del mix, pese a que en este año (una vez solucionados los problemas de suministro) las producciones se estabilizarán aumentando los vehículos de la parte baja del catálogo.

Así, esperan un 2023 con un EBIT “ligeramente inferior al de 2022” (vs -32% BS(e) y -16% consenso) y unos márgenes de coches en el 12/14% (vs 10,5% BS(e) y 12,2% consenso), niveles que en todo caso siguen estando muy por encima de los de Mercedes en el anterior ciclo. El que MBG sea capaz de mantener su rentabilidad >12% es gran parte de su investment case y la clave para que pase de cotizar a múltiplo de ~6x PER’23 a niveles más próximos al doble dígito (vs 20x de Porsche y casi 40x de Ferrari).

Con todo, creemos que se trata de unos resultados positivos que deberían además verse impulsados por el anuncio del buyback, pese a la buena evolución del valor en lo que va de año (+4,6% vs Euro STOXX50). Comprar. Precio Objetivo 94,50 euros/acción (potencial +31,32%).