Santander Corporate & Investment | National Grid (Baa2 e, BBB+ e, BBB- e) ha anunciado que ha completado la venta de una participación del 60% en su negocio británico de transporte de gas, NGGT, a un consorcio liderado por Macquarie. El consorcio también tiene una opción para adquirir el 40% restante en condiciones similares.

Opinión de Research:

La operación responde tanto a la estrategia de National Grid de financiar la adquisición de WPD como a la de reequilibrar su cartera en favor de la electricidad y en detrimento del gas. La venta reduce significativamente la exposición del grupo al sector del gas y orienta la compañía hacia el transporte y distribución de electricidad, algo que consideramos esencial para la transición energética. Después de varias transacciones (WPD, Narragansett Electric, NGGT), la proporción de los activos que National Grid tendrá en el negocio de electricidad aumentará hasta el 70%, desde el 60% previo. La operación aportará unos GBP 2,2mm en efectivo que, junto con lo recaudado con la venta de Rhode Island, se utilizarán para financiar la compra de WPD. Desde el punto de vista de la tesorería, es un poco decepcionante que National Grid sólo haya vendido el 60% de NGGT, pero el acuerdo incluye una opción para que el comprador adquiera el otro 40% antes del 30 de junio de 2023 (supeditada a cambios en función de cuándo se cierre la operación). Si se ejerce la opción, se prevé que la transacción se realice en términos similares a los del acuerdo inicial, sujeta a un ajuste por los dividendos pagados en su momento. El 40% restante de la participación de National Grid en NGGT se contabilizará ahora como fondos propios. NGGT tiene una deuda neta de aproximadamente GBP 3,8mm, que ahora se dejará de consolidar. En nuestra opinión, National Grid ofrece una atractiva oportunidad de invertir en la transición energética, tanto en el Reino Unido como en Estados Unidos. Más del 90% de las inversiones de la compañía en los próximos años probablemente se destinarán a actividades reguladas, respaldadas por marcos sólidos que ofrecen un alto grado de visibilidad de los beneficios y del flujo de caja, de ahí nuestra recomendación de Sobreponderar. Consideramos que los objetivos de crecimiento de activos y beneficios de la compañía están bien fundamentados o son más bien conservadores. En nuestra opinión, este crecimiento aumentará aún más hacia la segunda mitad de la década, conforme crezca la necesidad de invertir más en redes para permitir la transición energética.