Santander Corporate & Investment | Telecom Italia (Ba3 p, B+ *+, BB- *+) ha confirmado la culminación de la venta de NetCo a un consorcio encabezado por KKR. La venta de NetCo, valorada en c.EUR 22mm incluyendo pagos contingentes, permitirá que TI reduzca su deuda financiera neta en EUR 13,8mm después de costes.

La futura relación comercial entre NetCo y TIM estará regulada mediante un acuerdo marco de prestación de servicios (MSA) de 15 años de duración y renovable por otros 15. Los servicios contemplados en el MSA se prestarán a precios de mercado y no se exigirán compromisos mínimos de compra. Se proporcionarán más detalles sobre la finalización de la operación durante la presentación de resultados del 1S24 prevista para el 1 de agosto.

Opinión de Research: 

TI ha completado un proyecto de dos años y medio para vender NetCo y destinar los fondos obtenidos a recortar su ratio de deuda neta/EBITDA (sin ajustar) a c.1,9x. Tras la venta de NetCo, TI queda más ligera en cuanto a activos y más expuesta a las condiciones competitivas y volátiles del mercado italiano.

Moody’s estima que el ratio deuda bruta ajustada/EBITDA mejorará de 5,6x a 3,3x proforma de la desinversión y bajará a 3,0x en 2025. En nuestra opinión, los bonos que permanecen en TI podrían merecer una mejora de la calificación a medio plazo, hasta «high BB», pero primero será necesario superar algunos retos a corto plazo. Sin embargo, en un tono más prudente, cabe subrayar que TI no ha proporcionado perspectivas financieras significativas para sí misma. Con una visibilidad limitada sobre la evolución futura de su perfil de crédito y sus calificaciones, mantenemos nuestra recomendación Neutral para los bonos de TI.