Santander | A pesar de la caída en junio, el primario europeo registra un 1S récord de los últimos años, gracias principalmente al crecimiento de las emisiones corporativas; mientras que el primario en USD registra su tercer 1S de mayor actividad. Los €588mm de emisiones del 1S24 suponen todo un récord de los últimos años, superando al anterior récord de €574mm del 1S20. El primario en USD también está viviendo un excelente 1S, aprovechando el actual entorno de menores costes de financiación, de modo que en lo que llevamos de 2024 ya se ha superado la barrera del $1trn de emisiones ($1008mm), solo por detrás de los $1,3trn de 2020 YTD y los $1,06trn de 2021 YTD; y con un claro sesgo hacia las emisiones corporativas ($629mm vs $379mm las financieras).

De cara al 2S24, esperamos una ralentización en el primario europeo como en años anteriores, ya que en el 2S se suele emitir el 39% de las emisiones de todo el año, con una cuota ligeramente inferior en financieros (38%) que en el primario corporativo (41%). Y con una mayor actividad en los meses de septiembre (12%), octubre (8%) y noviembre (10%). Con respecto al 1S23, el aumento del +4% de las emisiones europeas se debe al fuerte repunte de las emisiones corporativas (+32% a/a) que compensa con creces la caída del -14% de las emisiones financieras.

Dentro de financieros, esta caída se centra en las emisiones de deuda senior preferred (-49% hasta los €39mm), seguidas por los covered bonds (-22% hasta los €118mm) y la senior bail-in (-5% hasta los €69mm). En el otro lado de la balanza se sitúan las emisiones de deuda T2 (+42% hasta los €35mm), de AT1s (+54% hasta los €15mm) y de deuda no bancaria (+1617% hasta los €31mm). Por geografía, las entidades francesas lideran las emisiones del año, con €58mm, seguidas a bastante distancia por los €39mm de las alemanas, €32mm de las británicas, €24mm de las españolas y €23mm de las italianas.