Santander | Ferrovial ha emitido un comunicado de prensa para anunciar que ha llegado a un acuerdo sobre la venta de parte de sus acciones en el aeropuerto de Heathrow (BBB+ e, A- e) junto con las de los accionistas que ejerzan su derecho a tomar parte en la transacción bajo las mismas condiciones (tag-along). Ardian y PIF adquirirán alrededor del 22,6% y el 15%, respectivamente, de FGP Topco, matriz última de Heathrow, por GBP 3.259mn. Tras la venta de las acciones, Ferrovial (con un 5,25%) y los demás accionistas que se sumen a la operación conservarán conjuntamente una participación del 10% en FGP Topco. De este modo, concluye de facto el proceso de venta de acciones que se inició en noviembre de 2023, si bien, Ferrovial ha advertido prudentemente que la operación está sujeta al respeto del derecho de primera oferta y de los plenos derechos de tag-along, que pueden ser ejercidos por el resto de accionistas de FGP Topco, y que no se puede asegurar que la operación vaya a completarse. S&P ha señalado en un boletín que no prevé que «la nueva estructura accionarial afecte de manera significativa a la gestión, la gobernanza o la política financiera de Heathrow». La agencia de calificación estima que Heathrow «mantendrá el ratio fondos procedentes de las operaciones (FFO)/deuda senior entre el 7% y el 8%, y el ratio FFO/deuda entre el 5% y el 6% hasta 2026, fecha en la que finaliza el periodo regulatorio quinquenal denominado H7».

Opinión de Research: Entendemos que, dado que las acciones que se venden representan menos del 50% de las acciones de FGP Topco, no se producirá ningún cambio de control que afecte a los bonos de Heathrow Finance PLC. Esto contrasta con el acuerdo de venta original, en el que Ferrovial planeaba vender la totalidad de su participación del 25% y otros accionistas que controlaban el 35% de FGP Topco anunciaron su intención de ejercer sus derechos tag-along, lo que habría supuesto un cambio de manos de un 60% de la compañía. Coicidimos con S&P en que la sustitución de un grupo de accionistas por otro sería neutral desde el punto de vista crediticio para Heathrow, a menos que se produzca un cambio inesperado en las políticas financieras y la estrategia operativa. Por ello, mantenemos nuestra recomendación Neutral para la compañía.