Keval Khiroya (Deutsche Bank) | TELEFONICA (TEF.MC) – EBITDAaL y FCF fallidos en el 2T; EBITDA débil en España a pesar del recorte de plantilla; Tgt EUR3.20. Último cierre EUR4,19, Vender. El EBITDAaL y el FCF del 2T de Telefónica se situaron por debajo del consenso. La atención se centrará probablemente en España, dada la debilidad del EBITDA a pesar de los beneficios de la reducción de plantilla, y en el nivel de confianza de TEF en las previsiones para el año fiscal si el tipo de cambio no mejora. 2025 FCF unlevered yield 6.0% but 4.6% ex Brasil (sector 6.1%).

Titulares: Ingresos de 10.255 millones de euros y EBITDA de 3.219 millones de euros, +2,1% y +1,5% frente al consenso (pero impulsado por Argentina, +2,6% y en línea con DBe). Por su parte, el EBITDAaL se situó un -1,0% por debajo del consenso, el FCF del 2T un -20% por debajo y la deuda neta en línea; (2) Perspectivas: TEF ha reiterado sus previsiones de crecimiento del EBITDA entre el 1 y el 2% para el año fiscal (1,9% en el primer semestre, 0,9% en el primer trimestre), con un tipo de cambio al contado que implica un mayor impacto de las divisas en el segundo semestre.