Alphavalue | Cortesía de Glassnode (un proveedor de datos de blockchain; ver gráfico a continuación), incluso los no conocedores de la esfera crypto obtendrán una buena comprensión de un acontecimiento poco común en los mercados: la disfunción de un algoritmo.
Terra (UST), una de las llamadas “stable coins”, tuvo la desgracia de perder su paridad con el dólar estadounidense. Se calcula que este terremoto, que repercutió en toda la industria de las criptomonedas, hizo esfumarse unos 2.500 bn$. Una cifra nada desdeñable. Para que nos hagamos una idea de la magnitud, es como si se redujese a cero un PIB como el de Reino Unido. Además, señalar que este hecho aún no ha tenido un impacto visible en otras clases de activos.
El quid de la cuestión es el concepto de respaldar un activo con algo no real (como pueden ser el caso de las acciones del Dax que respaldan el índice del que forman parte), sino con un algoritmo que propicia una menor fricción y coste de capital.
Los ETF europeos son famosos por su respaldo sintético (no se tienen acciones que repliquen un índice de referencia. Se basan en el uso de derivados, en concreto de swaps), mientras que los estadounidenses están respaldados esencialmente por algo real. Obviamente, el ETF apalancado y el ETF inverso no pueden estar respaldados por algo real por naturaleza, por lo que pertenecen a la categoría sintética que, en el lenguaje moderno, significa un algoritmo. Al igual que los ETF basados en commodities, etc. En efecto, la clase de ETFs que ha llegado a definir el ritmo de los mercados globales tiene una fragancia algorítmica distinta que nunca escapó a la atención de los reguladores.
Hasta la fecha, se ha demostrado que los preocupados inversores, incluido el Bank of International Settlements, están equivocados. Los mercados de ETFs mantuvieron notablemente la calma en las caídas de marzo de 2020 debido a la pandemia del coronavirus. Pero los bancos centrales en ese momento rápidamente inyectaron liquidez ayudando a los mercados a mantener los nervios. A partir de entonces, el “easy money” hizo su magia en toda la clase de activos, es decir, en todos los productos complejos que son los ETF sintéticos.
Es posible que el background para los tipos ya no sea tan fluido. Sobre todo, la correlación recientemente encontrada entre el bitcoin y los índices de acciones durante los primeros 5 meses de este año sugiere que el dinero marginal en criptomonedas es el mismo que el de los ETF de índice. Puede que no sea demasiado descabellado esperar que los problemas de liquidez de los “rincones especializados” del mundo crypto se filtren en el bitcoin y posiblemente impliquen a ETFs “frictionless” que se pueden descargar con un solo clic desde un teléfono inteligente. ¡Estemos atentos!
