¿Por qué bitcoin es el activo refugio más rentable?

bitcoin es el activo refugio más rentable

Fernando Alberca | La inyección masiva de nuevos euros y dólares como remedio de los bancos centrales para aliviar la crisis económica causada por la pandemia de la Covid-19 va a suponer una destrucción del poder adquisitivo de las monedas nacionales. Sirva como ejemplo que en 2020 se creó un 24% más de dólares. Esta depreciación debido al exceso monetario está obligando a los inversores a recurrir a refugios de valor para protegerse. Tradicionalmente han sido el oro y la plata los que han funcionado como activo refugio, pero cada vez son más los inversores, instituciones y fondos de cobertura que consideran a bitcoin como una alternativa para preservar la riqueza. Empresas como MicroStrategy, Square de Jack Dorsey (cofundador de Twitter), Galaxy Digital o Mode Global Holdings, fondos de inversión como Grayscale o Guggenheim, y aseguradoras como MassMutual son buen ejemplo de ello.

Algunos inversores que en el pasado se mostraron muy contrarios respecto a bitcoin han cambiado ahora su opinión. Este es el caso de Michael Saylor, CEO de MicroStrategy. Hasta el punto de que su empresa de análisis de negocio ha convertido casi el 100% de su tesorería en bitcoin. Saylor reconoce que su juicio sobre bitcoin era negativo porque no lo había estudiado a fondo. Ahora piensa que “bitcoin es un activo más fuerte que el oro, porque su oferta no se puede cambiar independientemente de su precio”.

Es un error no tener bitcoin

El inversor Stanley Druckenmiller explica que su apuesta por bitcoin “probablemente funcionará mucho mejor que el oro porque es más delgado y tiene mucha más beta”.

Por su parte, el veterano gestor de fondos Paul Tudor Jones no duda en calificar a bitcoin como “el caballo más rápido en la carrera contra la inflación. Para Jones, “bitcoin es como invertir temprano en Apple o Google”.

Otro legendario inversor, Bill Miller, considera que “no existe ningún activo que combine la liquidez de bitcoin con su potencial alcista. Ha sido el activo con mejor desempeño durante ocho de los últimos diez años y su revalorización anualizada ha superado al siguiente, el Nasdaq, por un factor de diez. Para un fondo de inversión, no poseer ningún bitcoin ha sido un gran error y creo que va seguir siéndolo en el futuro”.

Retornos anualizados de activos 2011-20

Modelo predictivo de precios

¿Y cómo explicar que la cotización de bitcoin se haya más que triplicado cada año durante la última década, con una revalorización media anual del 215%?

Algunos actores del mercado, como el fondo de cobertura Pantera Capital y la banca de inversión Raiffeisen, emplean el modelo Stock-to-Flow (S2F) para predecir la evolución de los precios de bitcoin. Esta métrica ha sido usada típicamente para realizar un análisis predictivo de la cotización de metales preciosos. El modelo S2F mide la escasez de un activo y se define como el número de años necesarios para alcanzar las existencias actuales (stock) de un determinado activo con la producción anual actual (flow). Por tanto, el S2F de un activo se calcula dividiendo sus existencias entre la producción anual.

Así, por ejemplo, dado que el Consejo Mundial del Oro estima en 190.000 toneladas el oro extraído hasta la fecha y el ritmo de extracción en unas 3.100 toneladas anuales, el S2F del oro sería 190.000 / 3.100 = 61. Por consiguiente, se necesitarían unos 61 años para duplicar el stock actual de oro.

Para la plata, su relación de S2F es 22. Es decir, que se tardaría bastante menos en duplicar las existencias de plata que de oro. Cuanto mayor sea el valor del S2F de un activo, mayor es su escasez, lo que puede convertirlo en más valioso.

En el caso de bitcoin, las monedas en circulación en este momento son unas 18.850.000 y los bitcoins que se minan cada día son 900, lo que significa 328.500 nuevos bitcoins al año. Por tanto, el S2F de bitcoin es 18.850.000 / 328.500 = 57.

Bitcoin es un activo más escaso que el oro

Aunque todavía el S2F del oro (62) es algo más elevado que el de bitcoin (57), hay que tener en cuenta estas consideraciones:

# 1.- El modelo Stock-to-Flow calcula el número de años necesarios para duplicar un activo, pero en el caso de bitcoin ese límite está establecido en 21.000.000, que se alcanzará en el año 2140. Como ya se ha minado el 89,76% del total, eso significa que las existencias de bitcoin nunca podrán duplicarse.

# 2.- Bitcoin es absolutamente inelástico en el lado de la oferta, es decir, no cambia, con independencia del precio que alcance. Sin embargo, la oferta del oro es bastante inelástica, pero no del todo. Cuando la cotización del oro se dispara, algunas minas con vetas de más difícil acceso vuelven a funcionar, ya que los mayores costes de extracción se compensan con el aumento de precio.

# 3.- Cada cuatro años, en la red bitcoin se produce un evento que se conoce como halving y que consiste en una reducción a la mitad de las recompensas en bitcoin a los mineros por validar las transacciones. El último halving tuvo lugar en mayo de 2020. Por tanto, en 2024, la oferta diaria de nuevos bitcoins minados se reducirá de 900 a 450, de manera que el S2F de bitcoin rondará entonces la cifra de 115.

# 4.- En realidad, bitcoin es mucho más escaso, ya que se estima entre 3 y 4 millones el número de unidades de bitcoin que se han perdido para siempre. Esto ocurrió, sobre todo, en la etapa inicial en la que la cotización de bitcoin era de apenas unos céntimos y no era considerado más allá de una curiosidad marginal en el ambiente informático. En aquel entonces, muchos usuarios no pusieron mucho cuidado en salvaguardar las claves privadas de su billetera digital.

Activo refugio y gran potencial alcista

Si bien algunos no consideran correcto la aplicación el modelo S2F a bitcoin, dada su diferente naturaleza de la de los metales preciosos, lo cierto es que el modelo adaptado a bitcoin elaborado por el usuario de Twitter PlanB ha sido bastante preciso en sus predicciones hasta la fecha. En este modelo, se considera a los halvings como los estímulos fundamentales para catalizar la subida de precios de bitcoin. Este crecimiento viene a producirse unos seis meses después del inicio de cada ciclo, momento en el que empieza a secarse la oferta de bitcoins en el mercado.

Modelo Stock-to-Flow para bitcoin

El modelo S2F de PlanB pronostica un precio para bitcoin de 100.000 dólares para finales de 2021.

Si esta predicción se cumple, bitcoin continuará demostrando que puede conjugar dos cualidades valiosísimas y muy difíciles de encontrar en un mismo activo:

+ Preservar la riqueza frente a políticas monetarias agresivas. De hecho, bitcoin es mejor solución que el oro o la plata como reserva de valor, ya que es el único en el que su oferta está limitada y es predecible matemáticamente.

+ Tener un gran potencial de revalorización. El oro es un refugio de valor muy maduro. Sin embargo, bitcoin todavía está en una etapa de juventud. Su gran volatilidad se irá atemperando a medida que se vaya produciendo una mayor adopción, sobre todo de inversores institucionales. Hasta que esto ocurra, seguirá creciendo en busca de su precio. De momento, apenas supone el 6% de la capitalización del oro. Tiene, por tanto, espacio para crecer. Cuando alcance la madurez, el rango de precios en que se moverá será más restringido y las revalorizaciones más limitadas.

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