Philippe Waechter, economista jefe en Ostrum AM, Natixis IM | Esta noche, en Jackson Hole, Jay Powell pronunciará su último discurso en esta guarida de banqueros centrales. A menudo es un lugar importante para transmitir mensajes. Draghi, Bernanke, Yellen e incluso Powell el año pasado aprovecharon esta oportunidad para anunciar cambios en sus estrategias.
Powell hablará al final, y nadie sabe si se ceñirá a un discurso clásico o si introducirá algunos elementos para su sucesor, y tal vez algunas críticas al presidente estadounidense, que está buscando todos los medios posibles para hacerse con el poder en la Reserva Federal.
Lo que nos interesa es quién será nombrado sucesor de Powell, quién pronunciará un discurso trascendental sobre política monetaria en la cumbre de Jackson Hole el año que viene.
Será un hombre del presidente Trump.
Recientemente, dos presidentes de la Reserva Federal han sido hombres del presidente estadounidense. Arthur Burns, a principios de la década de 1970, era hombre de Richard Nixon y adoptó una política muy complaciente para satisfacer las demandas del presidente republicano. Casi diez años después, Jimmy Carter confió a Paul Volcker la misión de «acabar» con la inflación de la década que estaba llegando a su fin.
No hay duda de que el nuevo hombre fuerte de la Reserva Federal recibirá una carta de misión precisa del inquilino de la Casa Blanca.
Aún no está claro qué es lo que Donald Trump quiere del banco central estadounidense.
4 puntos
1. El nivel de los tipos de interés, que siempre se ha considerado demasiado alto, incluso durante su primer mandato, no es suficiente para hacer todo lo posible para deshacerse de Powell.
2. La política monetaria ofrece una visión dual del ciclo. Esto es positivo, pero entra en conflicto con la visión del Gobierno sobre la dinámica macroeconómica y las medidas que deben adoptarse para corregir la situación económica.
En ambos casos, la teoría económica enseña que una combinación de políticas fiscales y monetarias acomodaticias es la mejor receta para la inflación y el bajo crecimiento.
3. El tercer eje es lo que se podría hacer con la Reserva Federal. Gracias a la voluntad de Trump, estamos asistiendo a la proliferación de símbolos monetarios. La llegada a gran escala de las criptomonedas y las ‘stablecoins’ plantea interrogantes sobre el papel de la Reserva Federal, que de hecho se está viendo desbordada.
¿Su función se limitaría simplemente a comprar deuda pública? Por lo general, esto no es adecuado para un banco central que busca la estabilidad de los precios, el crecimiento y las finanzas. Cuando el banco central está en manos del gobierno, el mayor riesgo es que se produzca una desviación significativa entre lo que se espera y la realidad.
4. No podremos eludir la cuestión de la desaparición del banco central como institución. Los libertarios que gravitan en torno a la Casa Blanca están bastante a favor de ello y podrán encontrar apoyo en el Congreso con Rand Paul y algunos otros.
Quizás entonces llegue el verdadero cambio. El futuro está lejos de estar escrito.
