Florian Spate (Generali Investments) | El margen de maniobra para recortar los tipos de interés oficiales en la zona euro parece menor

El riesgo desencadenado por la contraofensiva ucraniana no duró, ya que los sorprendentes datos del IPC de EE.UU. han aumentado la preocupación por más subidas de tipos.

Los rendimientos de los bonos públicos subieron liderados por el extremo corto de la curva. Atención a los JGB: la rentabilidad a 10 años alcanzó el límite superior del 0,25%, lo que llevó al Banco de Japón a aumentar sus compras.

La renta variable estadounidense tuvo recientemente uno de sus peores días desde junio de 2020. Las acciones europeas también son más débiles. El IPC estadounidense, más fuerte de lo esperado, reforzó el dólar. El yen se acerca al mínimo de varios años, ya que el Banco de Japón señaló la posibilidad de intervenir en el yen (con pocas probabilidades de éxito duradero).

En general, los datos de EE.UU. son variados y apuntan a una cierta resistencia económica (por ejemplo, la quinta reducción consecutiva de las solicitudes de subsidio de desempleo). Los datos de la zona euro subrayan los riesgos de recesión (por ejemplo, la producción industrial -2,3% en julio).

Se espera que el BCE eleve el tipo de depósito al 2,5% en el segundo trimestre de 2023 y que la Fed suba al menos otros 75 puntos básicos esta semana. Pero no sólo el pico es más alto, también se espera que los bancos centrales mantengan los tipos en un nivel alto durante más tiempo.

En consecuencia, los rendimientos de la deuda pública han subido y casi han vuelto a los máximos de junio. Sin embargo, las perspectivas a medio plazo para los bonos del Tesoro y los bunds difieren. El margen de maniobra para que los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años suban mucho más parece limitado, ya que estos se encuentran a casi el 3,5%. Ya se ha descontado la continuación de una política monetaria restrictiva y, a medio plazo, la Reserva Federal bajará el tipo de interés clave hacia niveles del 2,5% a largo plazo. Los Overnight Index Swap (OIS) a 5 años y 3 meses cotizan al 2,9%, lo que indica el nivel al que probablemente convergerán los rendimientos a 10 años en Estados Unidos. Por el contrario, el margen de maniobra para recortar los tipos de interés oficiales en la zona euro parece menor, con un tipo de interés oficial (correctamente) tasado a medio plazo del 2%. Los rendimientos reales a 10 años siguen en territorio negativo (-0,6%) y el OIS a 5 años y 3 meses de la zona euro, situado en el 2,1%, también indica cierto potencial alcista para los rendimientos del Bund.