Bankinter | Las principales magnitudes de la compañía en el primer trimestre comparadas con el consenso de mercado son las siguientes: EBITDA 174M€ (-7%) vs 171M€ estimado, EBIT 96M€ (-9%) vs 91M€ est.; BNA 55M€ (-21%)
vs 57M€ est; Fondos Generados por las Operaciones 82M€ (-55%)y Deuda Neta 3.477M€ vs 3.469M€ en diciembre 2022.

Opinión del equipo de análisis: Los resultados son débiles (BNA -21%), pero esperados y el equipo gestor mantiene las guías para el 2023. Los factores que explican esta mala evolución en resultados son:(i) Menores ingresos regulados (-7%): El nuevo marco regulatorio para la red de transporte comienza en 2021 y llega hasta 2026. El regulador recorta los ingresos ante una menor base de activos regulados (no son necesarias nuevas inversiones en la red) y una menor RCS (Retribución por Continuidad de Suministro); (ii) Menor contribución de las filiales internacionales (-23%) tras la venta de GNL Quintero en la segunda mitad de 2022; (iii) Mayor coste de la
deuda: 2,7% en 1T 23 vs 1,6% en 1T 22. Tras estos resultados, el equipo gestor reitera las guías para el conjunto del año, que contempla llegar a un BNA de entre 310M€ y 320M€ (-16%) incluyendo 40M€ de plusvalías por la venta de Gasoducto Morelos en 2T 23. La deuda neta alcanzaría 3.700M€ a final del año.

Mantenemos la recomendación de Neutral. Motivos: (i) Entorno menos favorable. Los ingresos regulados no se revisan con el IPC. Por tanto el contexto actual de repunte de inflación y tipos de interés al alza no es favorable para el grupo; (ii) Caída en resultados. El recorte en los ingresos regulados, la menor contribución del negocio internacional por las ventas de activos y un mayor coste de la deuda resulta en una caída en resultados; (iii) Riesgo de un posible recorte en los dividendos. El ratio de cobertura de los dividendos con el cash flow libre se reduce considerablemente tras la revisión a la baja de las estimaciones en la actualización del Plan Estratégico. Por tanto, en nuestra opinión, aumenta el riesgo de un posible recorte en dividendos en el periodo 2023-26 ante un eventual incumplimiento de las estimaciones de generación de cash Flow. Por el lado positivo, destaca la oportunidad de nuevas inversiones en el medio/largo plazo relacionadas con el transporte y almacenamiento de gas y de hidrógeno verde y la atractiva rentabilidad por dividendo (incluso en el caso de en posible recorte en DPA). A los precios de cierre de ayer, la rentabilidad por dividendo se sitúa en el 9,7%. Asumiendo un DPA más sostenible en el tiempo, la rentabilidad se situaría en el entorno del 5%.