Intermoney | Indra comunicó ayer a la CNMV, con el mercado cerrado, que el consejo de administración había aprobado iniciar el proceso formal de venta de Minsait Payments por separado a la de su matriz, al haber detectado un elevado interés en el mercado por el negocio de los medios de pago. Según coinciden varios medios, el valor de la filial podría rondar los 500 o 600 millones de euros. Esto implicaría un múltiplo EV/EBIT de 15x, múltiplo superior al que obtendría por la venta conjunta de Minsait y similar al que obtuvo el Sabadell por la venta de su negocio de pagos a Nexi. Para el conjunto de Minsait la valoración rondaría los €1.800- 2.000mn (9x-10x EBIT)

Valoración: Aunque la operación se encuentra en una fase preliminar y aún no se ha tomado ninguna decisión en firme, en el caso de que se realice la veríamos como positiva, ya que permitiría maximizar el valor de la venta de Minsait. Aunque pensamos que para que se cristalice el valor de la división de defensa, se debería vender Minsait de forma integral.

Recordar que los márgenes EBIT de Minsait (5,5%), lastran a los de la división de T&D (12,7%), por lo que su venta integral sería la mejor manera de mejorar la rentabilidad del grupo y que el mercado visualice a Indra como una compañía exclusivamente de defensa, lo que le permitiría cotizar a múltiplos más altos. Indra cotiza actualmente a 5,5x EV/EBIT y 10,4x PER, muy por debajo de la media del sector defenesa (11,1X EV/EBIT y 18,6x PER) Reiteramos
recomendación de comprar con P.O de €22.