Bankinter | Revisión al alza de los Objetivos 2025 del Plan Estratégico. Valoración exigente y liquidez reducida. En la actualización del Plan Estratégico, el equipo gestor revisa al alza el objetivo de EBITDA para 2025 en un +6,3% hasta 5.100 M€.

Las inversiones se recortan (-5,7%) y el dividendo suelo se mejora hasta 1,40 euros/acción desde 1,20 euros/acción, sujeto al mantenimiento de un rating creditico de BBB por S&P. El BNA alcanzaría 1.800M€ en 2025 vs 1.600M€ en el plan inicial. Estas revisiones al alza son posibles gracias a un entorno más favorable de los precios de la energía. El Plan Estratégico inicial fue diseñado en julio de 2021, previo a la invasión de Ucrania. Además, el equipo gestor quiere reactivar el «Proyecto Géminis», que consiste en la escisión del grupo en dos sociedades, una con los activos de infraestructuras reguladas (NetworkCo) y la otra con los activos de generación y comercialización no regulados (MarketsCo). La opinión desfavorable del Gobierno y la alta volatilidad e incertidumbre existente en el mercado energético aconsejaron poner en pausa la operación en 2022.

Tras la actualización del Plan Estratégico, revisamos al alza nuestras estimaciones y la valoración del grupo. El Precio Objetivo se sitúa ahora en 30,40 euros/acción vs 28,40 euros/acción anterior.

Cambiamos la recomendación a Neutral desde Vender, al mejorar el potencial de revalorización hasta el +10%. A pesar de la mejora en valoración, no nos parece que sea el momento de comprar. Razones: (i) Los ratios de valoración no son suficientemente atractivos (PER 2025 de 15,0x); (ii) Menor liquidez tras la opa de IFM, con un free-float de 14% vs 32% anterior; (iii) Rentabilidad por dividendo del 5% en 2023-25. Existen otras opciones en el sector con mayor potencial de revalorización, más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo.