Morgan Stanley | Tras el derating, su EV ha caído a mínimos históricos, y su valoración es extrema, reflejando la preocupación de mercado sobre una recesión de demanda y caída en beneficios.

Los precios de HRC EU han caído un 45% desde los máximos de marzo, provocando una contracción en los spreads del acero hacia la media histórica. El EBITDA spot está en 8-9bn$ (vs 27bn$ en abril), aún por encima del mínimo histórico de 3bn$, por lo que puede haber más downside si los beneficios de la industria caen. 

Por ello creemos que el potencial de rerating en el corto plazo puede estar limitado hasta que los precios se estabilicen. Pero no hay que olvidar que ha reducido el riesgo de su balance (DN/EBITDA de 0.8x) y el fondo de maniobra que ha acumulado desde 1Q21 (unos 10bn$) equivale a la mitad del market cap.

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