Bankinter | Los resultados del 1T2022 muestran mayor impacto de inflación en costes. Lo que nos lleva a rebajar estimaciones (-6% a nivel EBITDA) y precio objetivo -5% hasta 7,76 euros/acción. Si bien, consideramos que la cotización ha sobrerreaccionado (-10% desde la publicación de resultados) y por tanto es una buena oportunidad para tomar posiciones en el valor.

El flujo de noticias mejorará en los próximos meses. Prevemos fuerte recuperación de demanda en hoteles vacacionales, incluso superando niveles pre-pandemia durante los meses de verano. Además, el sector tiene capacidad para incrementar precios. Esto supondrá una importante mejora de márgenes frente a lo visto en 1T y la vuelta a beneficios ya en 2T, por primera vez en 2 años. La generación de caja será también positiva, lo que permitirá mejorar su liquidez y posición financiera. Recomendamos Comprar. Potencial de revalorización del +10%. 

Principales cifras: Ventas 271M€ (vs 249M€ estimado); EBITDA 23M€ vs 31M€ estimado; BNA -59M€ vs -44M€ est. Fuerte incremento de costes, que reduce el margen EBITDA hasta 8% vs 16% del trimestre anterior. Como consecuencia, la acción ha corregido -10% desde la publicación de resultados. 

Los resorts podrían recuperar niveles pre-COVID ya en 2022… 

Prevemos un fuerte desembalsamiento de demanda en hoteles vacacionales (resorts) en 2022, hasta el punto de poder alcanzar niveles de ocupaciones previos al virus. Si bien, la demanda de hoteles urbanos tardará todavía algo más en recuperar. Estimamos que los ingresos de Meliá se situarán en 2022 en torno al 90% vs 2019 y la recuperación se completará en 2023. 

… Aunque el incremento de costes presiona los márgenes. 

La inflación supone un mayor incremento de costes del estimado, y presionará a la baja los márgenes. Si bien, el impacto será moderado, ya que el sector tiene capacidad para trasladar parte de estas subidas al consumidor final. De media en España, los precios hoteleros (ADR) están ya un +9% por encima de los niveles previos al virus. Rebajamos nuestras previsiones de margen EBITDA – 200p.b. hasta el 21% 2022e vs 23% anterior. 

Rebajamos estimaciones y precio objetivo -5% hasta 7,76 euros/acción. 

Revisamos a la baja nuestras previsiones un -6% a nivel EBITDA (350M€ 2022e vs 374M€ anterior). Aún así, prevemos la vuelta a beneficios en 2T, por primera vez en 2 años y el beneficio neto podría rondar los 16M€ en el año completo. Como consecuencia, rebajamos nuestro precio objetivo -5% hasta 7,76€/acción (vs 8,15€/acción anterior). 

Reiteramos recomendación de Comprar. 

Prevemos flujo de noticias positivo en próximos meses, con fuerte recuperación de demanda, subidas de precios, mejora de márgenes vs 1T y vuelta a beneficios. Mejorará la liquidez y posición financiera. Reiteramos recomendación de Comprar, con potencial de revalorización del +10%.