Santander Corporate & Investment | Rebajamos nuestra recomendación para Iberdrola (IBE) (Baa1 e, BBB+ e, BBB+ e) de Sobreponderar a Neutral por motivos de valoración, ya que estimamos que su curva de crédito está cara.

En términos fundamentales, seguimos considerando que la compañía es una de las utilities integradas europeas que lidera la transición energética. El plan estratégico de Iberdrola para 2020-25 representa la continuidad de su actual estrategia, basada en energías renovables, redes, almacenamiento y soluciones para clientes. Iberdrola hizo hincapié en su compromiso de seguir mejorando sus credenciales ESG, con objetivos como conseguir cero emisiones netas en Europa en 2030 y reducir sus emisiones a nivel mundial un 85% entre 2020 y 2030. La estrategia financiera combina la financiación del crecimiento a través de instrumentos «verdes» y sostenibles, manteniendo ratios de crédito en línea con ratings Baa1/BBB+ y permitiendo una política de dividendos viable.

Consideramos que Iberdrola es una de las utilities integradas europeas que lideran la transición energética hacia una economía baja en emisiones de carbono. Aunque su curva de crédito es una de las más caras del grupo de compañías comparables, vemos su curva bien respaldada por (a) la preferencia estratégica del BCE por el bajo riesgo climático en sus programas de compra de activos y (b) la demanda por parte de inversores en bonos verdes y aquellos guiados por criterios ESG. No obstante, apreciamos poco margen de mejora para la curva de crédito de Iberdrola y vemos más valor (especialmente en el extremo largo de su curva) en homólogos «verdes», como Enel y EDP, para los que tenemos recomendaciones de Sobreponderar.