Intermoney | Confirmamos nuestra recomendación de Comprar en Acciona, a la vez que reducimos nuestro PO a 180 € desde 200 €, principalmente como consecuencia del descenso del de Acciona Energía a 26 € desde 29 €, ambas con fecha dic. 25e. El buen momento del negocio de infraestructuras, y el que juzgamos como excesivo el castigo bursátil a Acciona Energía, pensamos que justifican nuestra recomendación de Comprar para Acciona un valor que muestra un potencial del +56%. Excluyendo plusvalías por rotación de activos renovables, mantenemos sin grandes cambios nuestras previsiones de EBITDA al compensarse recortes en Energía, con incrementos en Infraestructuras y Nordex. Seguimos valorando a energía por DFC con WACC de 8,25%, Nordex a precio de mercado, y el resto de negocios por ratios VE/EBITDA 25e.

Bajamos nuestro PO de Acciona a 180 €/acción desde 200 € con fecha dic. 25e, siendo el principal factor el descenso de nuestro PO de Acciona Energía hasta 26 € desde 29 €. Energía supone, según nuestras estimaciones, el 58% de PO del Grupo, frente al 65% anteriormente. El EV estimado de este negocio mediante DFC con un WACC de 8,25%, 12.200 M€, implica unas 9x EBITDA 26e. Valoramos el resto de actividades considerando ratios sobre EBITDA en 25e, que van desde las 5,5x en construcción, hasta las 13x de concesiones. Nordex está valorada a precio de mercado, implicando unos 23 €/acción en el PO de Acciona.

Por otro lado, confirmamos nuestra recomendación de Comprar en Acciona Energía, a la vez que reducimos nuestro Precio Objetivo hasta 26 € a diciembre de 25e desde los anteriores 29 €, implicando un potencial del +34%. en 25e. Consideramos a partir de ahora recurrente la actividad de rotación de activos. Mayores costes operativos nos hacen bajar nuestras previsiones de EBITDA una media del -11% en 24e-26e sin contar estas ventas de activos. Pensamos que el suelo en los precios conseguidos que se está produciendo actualmente debería suponer un soporte al precio del valor, que debería recuperarse en el futuro aupado por el crecimiento orgánico y la rotación de activos.

Bajamos nuestro Precio Objetivo en Acciona Energía hasta 26 €/acción desde los anteriores 29 €, ahora con fecha diciembre 25e. Esta bajada es el resultado de las menores previsiones de EBITDA. Hemos valorado la actividad de generación por el método de DFC, con un WACC de 8,5%, resultando en un VE de unos 10.700 Mn€, implicando unas 9x EBITDA 26e. Nuestra valoración implica un ratio inferior a 1 M€ por MW en 25e, lo cual pensamos que es relativamente conservador. Hemos asumido un ratio de EBITDA de 10x 26e para las rotaciones de activos (1.500 Mn€).