Las ventas de NH Hoteles se situaron en 154 M€ vs 115 M€ estimados por el consenso, gracias al impacto de los 39 M€ de subsidios

Banco Sabadell | La cadena hotelera publicó rdos. 2T’21 afectados por el entorno Covid, aunque se empieza a recuperar la demanda de forma gradual. Las cifras, se situaron por encima del consenso a nivel operativo (ventas 154 M euros vs 120 M euros BS(e) y vs 115 M euros consenso) por el impacto de 39 M euros recibidos en concepto de subsidios, que contemplábamos. Esto también le ha permitido alcanzar EBITDA positivo (31,4 M euros vs -10 M euros BS(e) y vs -7 M euros consenso,). Excluyendo el one off, el cual desconocíamos, los Rdos. están en línea con el mercado. Hemos actualizado nuestras estimaciones y esperamos fuerte recuperación de las ventas desde el 2S, aunque todavía quedarían un -60% por debajo de los niveles de 2019. Para el periodo 2022/24 BS(e) esperamos una recuperación gradual, gracias a la normalización prevista, hasta alcanzar los niveles previos de rentabilidad de 2019 en 2024. Fijamos P.O. en 3,80 euros/acc, que deja potencial escaso.

Valoración:

En definitiva, buenos Rdos. teniendo en cuenta el entorno actual. En el año el valor lleva un -2% vs Ibex por lo que podrían tener una acogida negativa ya que sin los extraordinarios no sorprenden. Mantenemos recomendación en VENDER dado que la cotización actual de NHH descuenta un escenario favorable y creemos que el perfil de rentabilidad/riesgo no es atractivo teniendo en cuenta la baja visibilidad, su bajo capital flotante (6%) y las escasas probabilidades que vemos de que se recompren los minoritarios por ahora.